《金證研》南方資本中心 千尋/作者 汀鷺 西洲/風(fēng)控
時(shí)間指針撥回到2017年年底，長華化學(xué)科技股份有限公司（以下簡稱“長華化學(xué)”）向證監(jiān)會(huì)首次提交主板上市申請。不濟(jì)的是，次年9月，長華化學(xué)預(yù)計(jì)凈利潤無法滿足主板上市審核關(guān)于經(jīng)營業(yè)績的要求，而主動(dòng)終止此次申報(bào)。到了2022年，長華化學(xué)轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板，再次向資本市場發(fā)起沖擊。
此次重整上市之路背后，長華化學(xué)兩個(gè)歷史項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間均早于環(huán)評驗(yàn)收時(shí)間，涉嫌“未驗(yàn)先投”。另一方面，長華化學(xué)并未申請高新技術(shù)企業(yè)而引起監(jiān)管層關(guān)注。對此，長華化學(xué)自詡滿足高新技術(shù)企業(yè)要求，稱因其對高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定認(rèn)識(shí)不足未申請高新技術(shù)企業(yè)。但《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，2021年，合并口徑下研發(fā)人員或占比低于10%，以母公司為主體的研發(fā)人員占比或?qū)⒏汀?/p>
(相關(guān)資料圖)
一、聚合物多元醇產(chǎn)量涉嫌夸大宣傳，前次募投項(xiàng)目投產(chǎn)或“先上車后補(bǔ)票”
《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第35號(hào)》文件指出，上市公司應(yīng)清晰、準(zhǔn)確、客觀地披露其報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能情況。
前次申報(bào)上市，長華化學(xué)擬募資用于“擴(kuò)建10萬噸/年多元醇項(xiàng)目”。而后，該項(xiàng)目或分拆為產(chǎn)能為6.5萬噸/年和3.5萬噸/年的兩個(gè)子項(xiàng)目，于2018年和2021年分別投產(chǎn)。而經(jīng)《金證研》南方資本中心研究，兩個(gè)項(xiàng)目或均存在未驗(yàn)先投的情形。
1.1前次申報(bào)上市，擬投資2.65億元用于擴(kuò)建10萬噸/年多元醇項(xiàng)目
歷史上，長華化學(xué)曾申報(bào)上交所主板上市。
據(jù)簽署日為2017年12月18日的招股書（以下簡稱“2017年招股書”），長華化學(xué)曾擬募集2.31億元建設(shè)“擴(kuò)建10萬噸/年多元醇項(xiàng)目”，該項(xiàng)目總投資2.65億元。
2016年，長華化學(xué)聚合物多元醇、聚醚多元醇產(chǎn)能均為6萬噸/年，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)12萬噸/年。該項(xiàng)目工程擬在原生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，擴(kuò)建產(chǎn)能10萬噸/年聚醚產(chǎn)品的生產(chǎn)裝置，包括生產(chǎn)5萬噸/年聚合物多元醇的生產(chǎn)線和生產(chǎn)5萬噸/年聚醚多元醇的生產(chǎn)線。
即上述擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，長華化學(xué)聚合物多元醇、聚醚多元醇產(chǎn)能的合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到22萬噸/年。
盡管前次申報(bào)上市“折戟”，但前次募投項(xiàng)目或依舊如期建設(shè)并投產(chǎn)。
1.2稱10萬噸產(chǎn)能已于2018年6月建成投產(chǎn)，聚合物多元醇產(chǎn)量亞洲第一
據(jù)張家港市政府2018年6月22日發(fā)布的題為“長華化學(xué)二期10萬噸聚醚多元醇項(xiàng)目竣工投產(chǎn)”內(nèi)容，2018年6月21日上午，長華化學(xué)的“二期10萬噸項(xiàng)目聚醚多元醇項(xiàng)目”舉行竣工典禮?！岸?0萬噸聚醚多元醇項(xiàng)目”的竣工投產(chǎn)，標(biāo)志著長華化學(xué)事業(yè)發(fā)展邁入了一個(gè)新的里程碑。
上述內(nèi)容還指出，該項(xiàng)目占地45畝，總建筑面積16,430.61平方米，項(xiàng)目總投資2.65億元。二期新工廠擬擴(kuò)建10條生產(chǎn)線（一期工程已建成6條生產(chǎn)線），建成后企業(yè)總產(chǎn)能達(dá)到22萬噸/年，POP（聚合物多元醇）的連續(xù)法單線產(chǎn)能亞洲最大。
通過投資總額及設(shè)計(jì)產(chǎn)能不難發(fā)現(xiàn)，官方信息中的“二期10萬噸聚醚多元醇項(xiàng)目”與長華化學(xué)前次募投項(xiàng)目“擴(kuò)建10萬噸/年多元醇項(xiàng)目”，為同一項(xiàng)目。
關(guān)于上述項(xiàng)目，作為長華化學(xué)控股股東，江蘇長順集團(tuán)有限公司（以下簡稱“長順集團(tuán)”）同樣在其官網(wǎng)發(fā)布了相關(guān)投產(chǎn)訊息。
據(jù)簽署日為2022年9月18日的招股書（以下簡稱“招股書”），長順集團(tuán)通過直接及間接的方式合計(jì)持有長華化學(xué)59.28%的股份，系長華化學(xué)的控股股東。顧仁發(fā)系長順集團(tuán)董事長，同時(shí)也是長華化學(xué)實(shí)際控制人之一。
2019年2月12日，長順集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布的公開內(nèi)容顯示，2019年2月11日，由長順集團(tuán)董事長顧仁發(fā)，長華化學(xué)總經(jīng)理陳鳳秋等人接待張家港市走訪團(tuán)，帶領(lǐng)走訪團(tuán)參觀了長華化學(xué)的智能工廠。
參觀過程中，總經(jīng)理陳鳳秋解說稱，長華化學(xué)于2018年6月舉行了二期工廠的開車典禮，年生產(chǎn)量可達(dá)22萬噸，POP（聚合物多元醇）生產(chǎn)產(chǎn)量為亞洲第一。
換言之，長華化學(xué)稱，截至2018年6月22日，其前次募投項(xiàng)目“10萬噸聚醚多元醇項(xiàng)目”已全部竣工投產(chǎn)。
實(shí)際上，長華化學(xué)的“10萬噸聚醚多元醇項(xiàng)目”并非于2018年全部竣工投產(chǎn)，或系分批次建成。
1.3前述項(xiàng)目，實(shí)際分拆為兩個(gè)子項(xiàng)目分別于2018年6月及2021年11月投產(chǎn)
據(jù)簽署日為2022年9月28日的“關(guān)于長華化學(xué)科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函之回復(fù)”（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），2017-2021年及2022年1-6月，長華化學(xué)于2018年6月建成投產(chǎn)“6.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”、2021年11月建成投產(chǎn)“3.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”，累計(jì)建成10萬噸/年聚醚產(chǎn)能。
此外，首輪問詢回復(fù)顯示，2017-2018年各年末，長華化學(xué)聚醚產(chǎn)能分別為12萬噸/年、18.5萬噸/年。
經(jīng)計(jì)算，截至2022年6月末，長華化學(xué)聚醚總產(chǎn)能，恰為“2017年末的12萬噸/年產(chǎn)能”加上2018年6月建成投產(chǎn)的“6.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”的年產(chǎn)能及2021年11月建成投產(chǎn)的“3.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”的年產(chǎn)能，共22萬噸/年。
由此可見，長華化學(xué)的“擴(kuò)建10萬噸/年多元醇項(xiàng)目”，并未如長華化學(xué)所對外宣稱的2018年6月已建成投產(chǎn)，而是拆分為“6.5萬噸/年多元醇項(xiàng)目”和“3.5萬噸/年聚醚多元醇項(xiàng)目”兩個(gè)階段，分別于2018年6月和2021年11月投產(chǎn)。
在此情況下，長華化學(xué)歷史募投項(xiàng)目的信披真實(shí)性疑云浮出水面。
1.4該項(xiàng)目兩個(gè)階段的投產(chǎn)時(shí)間均早于環(huán)評驗(yàn)收時(shí)間，涉嫌未驗(yàn)先投
另一方面，長華化學(xué)該項(xiàng)目涉嫌未驗(yàn)先投。
2021年10月19日，環(huán)境影響評價(jià)信息公示平臺(tái)披露了編制日期為2021年10月的“長華化學(xué)技改擴(kuò)能4萬噸/年多元醇項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書”（以下簡稱“4萬噸項(xiàng)目環(huán)評文件”）。該環(huán)評“現(xiàn)有項(xiàng)目環(huán)保手續(xù)履行情況”部分顯示，長華化學(xué)現(xiàn)有項(xiàng)目分為三期。
其中“二期項(xiàng)目”項(xiàng)目內(nèi)容包括“5萬/噸聚合物多元醇生產(chǎn)線”和“5萬噸/年聚醚多元醇生產(chǎn)線”，該項(xiàng)目于2017年4月取得環(huán)評批復(fù)蘇環(huán)建[2017]24號(hào)。該項(xiàng)目建設(shè)情況為“已建成一階段：6.5萬/噸多元醇，其中聚合物多元醇生產(chǎn)4萬噸/年，聚醚多元醇2.5萬噸/年，剩余3.5萬/噸多元醇項(xiàng)目不再續(xù)建”。
“三期項(xiàng)目”的項(xiàng)目內(nèi)容為“擴(kuò)建3.5萬噸/年聚醚多元醇項(xiàng)目”，2020年11月取得環(huán)評批復(fù)張保審批[2020]274號(hào)。截至該環(huán)評編制日2021年10月，處于“建設(shè)中”狀態(tài)。
而據(jù)招股書，長華化學(xué)“6.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”投產(chǎn)，其中包括4萬噸聚合物多元醇產(chǎn)能、2.5萬噸軟泡用聚醚多元醇、CASE用聚醚及特種聚醚產(chǎn)能。
對比可見，“二期項(xiàng)目”一階段與“三期項(xiàng)目”產(chǎn)能，分別對應(yīng)招股書所示2018年6月建成投產(chǎn)的“6.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”及2021年11月建成投產(chǎn)的“3.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”。
但從驗(yàn)收時(shí)間上看，4萬噸項(xiàng)目環(huán)評文件披露“二期項(xiàng)目”一階段于2019年7月3日通過自主驗(yàn)收及張家港安環(huán)局對固廢環(huán)?？⒐を?yàn)收。
即招股書所示“6.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”投產(chǎn)日期，比環(huán)評文件披露的驗(yàn)收日期早了一年。
無獨(dú)有偶，2022年9月14日，江蘇新銳環(huán)境監(jiān)測有限公司官網(wǎng)公示了“長華化學(xué)擴(kuò)建3.5萬噸/年聚醚多元醇項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收監(jiān)測報(bào)告”（以下簡稱“驗(yàn)收報(bào)告”），“擴(kuò)建3.5萬噸/年聚醚多元醇項(xiàng)目”的環(huán)評審批文號(hào)為張保審批[2020]274號(hào)，項(xiàng)目開工時(shí)間為2021年1月，建成調(diào)試時(shí)間2022年3月，驗(yàn)收報(bào)告編制時(shí)間為2022年9月。
可見，該驗(yàn)收項(xiàng)目或?qū)?yīng)招股書所示的“3.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”。相較之下，其投產(chǎn)日期比驗(yàn)收日期早了十個(gè)月。
也就是說，長華化學(xué)于2018年6月建成投產(chǎn)“6.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”、2021年11月建成投產(chǎn)“3.5萬噸聚醚生產(chǎn)線”，兩個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間均在其對應(yīng)環(huán)評驗(yàn)收的編制時(shí)間之前，長華化學(xué)建設(shè)項(xiàng)目是否存在“未驗(yàn)先投”的嫌疑？
問題并未結(jié)束。
二、技術(shù)人員占比或往臉上“貼金”，稱因認(rèn)識(shí)不足未申請高新技術(shù)企業(yè)遭打臉
創(chuàng)業(yè)板對擬上市企業(yè)提出了“三創(chuàng)四新”的要求。
此番上市，長華化學(xué)未申請高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，稱系對高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)規(guī)定認(rèn)識(shí)不足，但符合所需各項(xiàng)指標(biāo)。而此前，長華化學(xué)曾在2013年提交高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定申請，并順利進(jìn)入公示期，成為2013年擬認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)之一。
2.1未申請高新技術(shù)企業(yè)遭問詢，回復(fù)稱是因?qū)φJ(rèn)定條件認(rèn)識(shí)不充分
據(jù)首輪問詢回復(fù)，監(jiān)管層就未申請高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定方面，向長華化學(xué)詢問具體原因。
對此，長華化學(xué)稱，未申請高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的原因系對高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件認(rèn)識(shí)不充分，尤其對財(cái)務(wù)核算的研發(fā)費(fèi)用與高新申報(bào)要求的研發(fā)支出區(qū)別認(rèn)識(shí)不足。
并且，長華化學(xué)指出，根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定相關(guān)規(guī)定，結(jié)合自身情況，其符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定要求。
令人疑惑的是，長華化學(xué)曾經(jīng)申請并獲得高新技術(shù)企業(yè)的資格。
2.2 2013年，長華化學(xué)入圍江蘇省第二批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單
據(jù)招股書，江蘇長華聚氨酯科技有限公司（以下簡稱“長華有限”）系長華化學(xué)的曾用名。
據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定工作網(wǎng)2013年12月3日印發(fā)的文號(hào)為“蘇高企協(xié)〔2013〕17號(hào)”的“關(guān)于公示江蘇省2013年第二批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單的通知”（以下簡稱“通知”），通知對江蘇省2013年第二批1,053家擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單予以公示，該名單中，序號(hào)為601的企業(yè)的名稱為“長華有限”。
即是說，長華化學(xué)曾在2013年提交高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定申請，并順利進(jìn)入公示期，成為2013年擬認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)之一。
那么，為何長華化學(xué)會(huì)在問詢回復(fù)中稱其對高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件認(rèn)識(shí)不充分？若認(rèn)識(shí)不充分，則彼時(shí)是如何通過申請并進(jìn)入擬高新名單的？
而長華化學(xué)雖未申請高新技術(shù)企業(yè)，但自稱符合高新認(rèn)定條件，或亦非事實(shí)。
2.3稱2021年科技人員占比為11.74%，符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件
據(jù)首輪問詢回復(fù)，監(jiān)管層要求長華化學(xué)對照高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件逐項(xiàng)分析是否符合認(rèn)定條件。
其中，長華化學(xué)針對“企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%。職工總?cè)藬?shù)包含企業(yè)在職、兼職和臨時(shí)聘用人員。兼職、臨時(shí)聘用人員全年須在企業(yè)累計(jì)工作183天以上?！边@一高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件，稱2021年長華化學(xué)（母公司）科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例為11.74%。
經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，長華化學(xué)的研發(fā)人員占比或并未超過10%。
2.4合并口徑下研發(fā)人員占比或低于10%，以母公司為主體的研發(fā)人員占比或?qū)⒏?/p>
據(jù)市場監(jiān)督管理局公開信息，長華化學(xué)的2019-2021年的工商年報(bào)顯示，2019-2020年，長華化學(xué)母公司的社保繳納人數(shù)分別是250人、255人、270人。
并且，首輪問詢回復(fù)顯示，2019-2021年，長華化學(xué)合并口徑下的研發(fā)人員的平均數(shù)量分別為17人、20人、19人。
經(jīng)《金證研》南方資本中心計(jì)算，倘若以其社保繳納人數(shù)為員工總數(shù)為前提，2019-2021年，長華化學(xué)合并口徑下的研發(fā)人員人數(shù)，占母公司社保繳納人數(shù)的比例分別是6.8%、7.84%、7.04%。
可見，合并口徑研發(fā)人員數(shù)量占比小于10%，而母公司研發(fā)人員數(shù)量小于或等于合并口徑下的研發(fā)人員數(shù)量。則母公司研發(fā)人員數(shù)量占比，或?qū)⒏佟?/p>
顯而易見，報(bào)告期2019-2021年，長華化學(xué)母公司研發(fā)人員占母公司職工總?cè)藬?shù)的比例均未達(dá)10%，并不符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。
在此情況下，長華化學(xué)所披露的，2021年科技人員占當(dāng)年職工總數(shù)的比例11.74%，是如何計(jì)算得出？結(jié)合長華化學(xué)在2013年曾入選高新技術(shù)企業(yè)名單，與其所稱的未申請高新技術(shù)企業(yè)系因認(rèn)識(shí)不足矛盾。對此，長華化學(xué)是否為了掩蓋其研發(fā)人員占比或不滿足高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件的情形？而長華化學(xué)宣稱其符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定要求，是否存在虛假陳述嫌疑？種種問題，有待解答。
三、研發(fā)人員薪酬開啟“比慘模式”，上市前夕或“突擊”申請專利
日新者日進(jìn)也，不日新者必日退。2013-2021年及2022年1-9月期間，長華化學(xué)2019年及以后申請的專利數(shù)，占其申請專利總數(shù)比例超七成。
3.1長華化學(xué)自稱參與制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，具備技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢
據(jù)招股書，長華化學(xué)稱始終對科技創(chuàng)新高度重視，形成了專業(yè)配置合理、緊密跟蹤行業(yè)動(dòng)態(tài)、快速響應(yīng)市場需求的創(chuàng)新體系，具備技術(shù)創(chuàng)新的競爭優(yōu)勢。
事實(shí)上，長華化學(xué)研發(fā)人員的薪資卻低于銷售及管理崗。
3.2研發(fā)人員平均薪資低于銷售、管理人員，僅高于生產(chǎn)人員
據(jù)招股書及首輪問詢回復(fù)，2019-2021年，長華化學(xué)的銷售人員平均薪酬分別為24.27萬元、28.84萬元、29.51萬元；管理人員的平均薪酬分別為24.57萬元、23.73萬元、27.9萬元；研發(fā)人員的平均薪酬分別為17.57萬元、18.73萬元、26.42萬元；生產(chǎn)人員的平均薪酬分別為9.99萬元、11.21萬元、13.79萬元。
換言之，長華化學(xué)研發(fā)人員的平均薪酬低于銷售、管理崗位人員，僅高于生產(chǎn)人員，令人唏噓。
專利方面，長華化學(xué)或存在“突擊”申請專利的嫌疑。
3.3 2019年及以后申請的專利數(shù)，占長華化學(xué)申請專利總數(shù)的比例超七成
據(jù)招股書，截至簽署日2022年9月18日，長華化學(xué)共擁有專利權(quán)41項(xiàng)，其中發(fā)明專利21項(xiàng)、實(shí)用新型專利20項(xiàng)。
需要指出的是，長華化學(xué)的兩家子公司思百舒新材料（張家港）有限公司、張家港貝爾特福材料貿(mào)易有限公司并未申請專利。
據(jù)國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，長華化學(xué)于2013年起存在提交專利申請的記錄。截至查詢?nèi)?022年12月8日，長華化學(xué)共申請國內(nèi)專利數(shù)52項(xiàng)。
2013-2021年及2022年1-9月，長華化學(xué)申請的專利數(shù)量分別為9項(xiàng)、0項(xiàng)、2項(xiàng)、0項(xiàng)、1項(xiàng)、3項(xiàng)、10項(xiàng)、3項(xiàng)、5項(xiàng)、19項(xiàng)。
經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，2019年1月1日至2022年12月8日，長華化學(xué)申請的專利數(shù)量為37項(xiàng)，占長華化學(xué)52項(xiàng)申請專利總數(shù)的71.15%。
3.4 2021年8月27日起，長華化學(xué)接受上市輔導(dǎo)
需要說明的是，長華化學(xué)招股書的報(bào)告期為2019-2021年，而《長華化學(xué)擬首次公開發(fā)行股票接受上市輔導(dǎo)公告》的簽署日為2021年8月27日。
即是說，長華化學(xué)在進(jìn)入輔導(dǎo)期后申請的專利數(shù)量超過20項(xiàng)。尤其是2022年1-9月申請專利數(shù)量為19項(xiàng)，是否出存在突擊申請專利的嫌疑？
路遙知馬力。種種謎題之下，長華化學(xué)如何獲得市場認(rèn)可，《金證研》南方資本中心或?qū)⑦M(jìn)一步研究。
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