近日，上交所公告顯示，經(jīng)過4輪審核問詢的晶云藥物，將于3月22日上會(huì)接受審核。晶云藥物科創(chuàng)板IPO之路再進(jìn)一步。
成立于2010年的晶云藥物，是一家專注于藥物晶型研發(fā)服務(wù)和晶型技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)新型企業(yè)?？偛课挥谔K州，并在北京、美國新澤西和加拿大多倫多分別設(shè)立研發(fā)中心。
晶云藥物將眾多資金用來理財(cái)，且投資收益持續(xù)為負(fù)。作為一家醫(yī)藥類科技公司，晶云藥物商業(yè)模式令人存疑。
依賴境外市場加大風(fēng)險(xiǎn)
作為一家CRO(研發(fā)外包服務(wù)商)企業(yè)，晶云藥物向全球制藥企業(yè)提供專業(yè)化的藥物晶型研發(fā)解決方案，已主導(dǎo)或參與了全球 500 多家客戶的超過 1000 個(gè)化合物的晶型研發(fā)。
晶云藥物實(shí)控人為陳敏華、張炎鋒、Robert Wenslow、王嘉琳，四人合計(jì)控制40.75%的股份。實(shí)際控制人中前三位分別畢業(yè)于美國羅格斯大學(xué)、美國普林斯頓大學(xué)和賓夕法尼亞州立大學(xué)，且均有美國默克的工作經(jīng)歷，所以晶云藥物大部分業(yè)務(wù)來自于海外市場，占到銷售收入的60%以上。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，晶云藥物營業(yè)收入分別為6,870.46萬元、12,869.22萬元、11,503.29萬元。其中，境外收入分別為 4,686.02 萬元、10,647.56 萬元和 7,352.60 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 68.33%、82.74%和 64.09%。
2018-2019 年，晶云藥物創(chuàng)新晶型技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)的收入分別為 4,714.68 萬元、1,690.32 萬元，全部來自境外客戶。
如果晶云藥物主要境外客戶所在國家或地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)形勢、醫(yī)藥政策等發(fā)生重大變化，或者這些國家、地區(qū)與我國政治、外交、經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系發(fā)生重大變化，將有可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營造成不利影響。
而且境外收入使用外幣進(jìn)行結(jié)算，將受到匯率變動(dòng)影響。境內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等綜合因素將影響匯率波動(dòng)，可能對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
收入過分依賴于境外業(yè)務(wù)的晶云藥物，在當(dāng)下的國際環(huán)境走向下，未來發(fā)展也將充滿著不確定性。
投資、理財(cái)能力堪憂
在2020年疫情影響之下，科創(chuàng)板232家上市公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長15.56%。而其中52家生物醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長50%，凈利潤增長高達(dá)377%。物醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L領(lǐng)跑科創(chuàng)板企業(yè)，可謂是一片向好。
而晶云藥物收入雖在2018年同比增長87%，但2019年卻出現(xiàn)了負(fù)增長，同比下滑12%。2017-2019年凈利潤分別為764.02萬元、3,578.73萬元、3,219.83萬元，2019年凈利潤也同比下滑了10%。
在營收和凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長的同時(shí)，晶云藥物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額大幅波動(dòng)。2017-2019年，這個(gè)數(shù)據(jù)分別為4,344.94萬元、13,882.00萬元、-9,308.30萬元。
對(duì)此，晶云藥物給出的原因是因?yàn)橥顿Y理財(cái)。
晶云藥物投資理財(cái)支出合計(jì)約8億元，其中2017-2019年其投資支付的現(xiàn)金分別為0.53億元、1.98億元和5.5億元，分別占當(dāng)期收入的77.15%、153.86%、365.93%。而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不僅為負(fù)，而且負(fù)值不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額分別為-2837.94萬元、-1198.47萬元和-1.26億元。
權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益分別為-326.00萬元、-224.91萬元和-72.93萬元，若被投資企業(yè)經(jīng)營狀況下滑，則可能導(dǎo)致長期股權(quán)投資再次出現(xiàn)減值，從而對(duì)公司盈利狀況造成不利影響。
銷售與管理費(fèi)用高企
讓人生疑的不僅只是在投資理財(cái)上過多的投入，還有其重銷售輕研發(fā)的可能造成長遠(yuǎn)發(fā)展動(dòng)力不足問題。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年晶云藥物銷售人員11人，總薪酬為521.96萬元，平均薪酬達(dá)47.45萬元。
而同期研發(fā)人員數(shù)量為123人，薪酬總額為914.12萬元，平均薪酬僅有7.43萬元。研發(fā)人員平均薪酬只有銷售人員的15.66%。如果除去五險(xiǎn)一金等費(fèi)用，研發(fā)人員的實(shí)際形成就更低。
不僅銷售人員薪酬遠(yuǎn)高于研發(fā)人員薪酬，晶云藥物銷售費(fèi)用高企，且遠(yuǎn)高于行業(yè)可比公司的平均水平。
2017年-2019年，晶云藥物銷售費(fèi)用率分別為9.39%、11.42%和8.47%。而可比公司藥明康德、康龍化成、博騰股份、藥石科技、成都先導(dǎo)等5家公司，同期的均值分別為5.61%、3.59%和3.36%，銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)低于晶云藥物。
晶云藥物遠(yuǎn)高于研發(fā)人員薪酬的銷售薪酬，以及遠(yuǎn)高于行業(yè)的銷售費(fèi)用率，不僅沒有帶來公司業(yè)績的大幅增長，反而公司業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長。2019年，晶云藥物收入和利潤雙雙下滑，分別同比下滑12%和10%。
對(duì)于這樣一家研發(fā)投入不足，而熱衷理財(cái)投資，且銷售費(fèi)用高企的醫(yī)藥公司，未來增長潛力和盈利能力讓人生疑。(記者 胡靖聆 李墨)
