有券商分析師認(rèn)為，科大訊飛股價“現(xiàn)在跌落下來，反而是好事。但公司什么時候是底很難判斷。”

千億市值泡沫破滅后，科大訊飛的壞消息接踵而來。從“同聲傳譯造假門”到“侵占國家自然保護(hù)區(qū)”再到開酒店蓋別墅，曾經(jīng)的“AI第一股”被跌落神壇之后，后續(xù)的發(fā)展前景飽受質(zhì)疑。

而今，科大訊飛的高管們正在進(jìn)行一場公司保衛(wèi)戰(zhàn)。不僅取消原計(jì)劃的減持，董事長兼總裁劉慶峰還宣布計(jì)劃增持公司股票，金額不低于1200萬元。由于目前處于三季報敏感期不得交易股票，劉慶峰只能等到10月25日才能實(shí)施增持。

外患：

被質(zhì)疑以高科技名義做房地產(chǎn)

10月12日，央視《東方時空》欄目報道了安徽省宣城市揚(yáng)子鱷國家級自然保護(hù)區(qū)被違規(guī)侵占的現(xiàn)象，其中點(diǎn)名了科大訊飛位于保護(hù)區(qū)內(nèi)的涇縣觀塘培訓(xùn)基地，稱其名義上是培訓(xùn)基地，實(shí)際上是對外經(jīng)營酒店會務(wù)，且還在蓋別墅。

科大訊飛10月14日對此進(jìn)行了回應(yīng)，主要集中在三方面：對于觀塘培訓(xùn)基地位于國家級自然保護(hù)區(qū)內(nèi)部知情，審批手續(xù)齊全;觀塘基地為IT產(chǎn)業(yè)研發(fā)和培訓(xùn)中心，并非地產(chǎn)項(xiàng)目，但為了避免資源浪費(fèi)，曾將基地對外公開經(jīng)營;現(xiàn)已停止運(yùn)營，接受整改。

科大訊飛在投資者關(guān)系互動平臺上宣稱，相關(guān)建筑是研發(fā)中心樓及其配套服務(wù)樓，不是別墅;公司成立至今，從未有過房地產(chǎn)開發(fā)銷售，沒有一分錢收入來源于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。

科大訊飛董秘辦一位劉姓員工10月15日向《投資者報》記者強(qiáng)調(diào)：“公司觀塘培訓(xùn)基地在進(jìn)去之前與之后，并不清楚屬于國家級自然保護(hù)區(qū)，因?yàn)楫?dāng)時已經(jīng)有一兩百家企業(yè)入駐，主要是政府規(guī)劃誤區(qū)。而且，一般企業(yè)要去那拿地的話，不是指哪要哪，都是政府批哪拿哪，不可能跟政府說，要這塊地，不要那塊地?這件事給公司的教訓(xùn)是，以后肯定要了解清楚。公司拿地主要是用于研發(fā)、總部把辦公以及學(xué)校用地，公司目前地塊位于三個地方，一個是總部合肥，第二個是廣州，作為華南研發(fā)用地，第三塊是蕪湖的，用于教學(xué)用地。我們不會輕易去拿地，因?yàn)樽鳛榭萍夹凸荆瑳]必要給公司這么重資產(chǎn)，除非是當(dāng)?shù)匮邪l(fā)基礎(chǔ)存在的情況下。”

該事件造成最直接的代價是，僅10月15日、16日兩天，科大訊飛的股價就下跌了12.38%。不足一年時間，剛經(jīng)歷過同聲傳譯造假門，又迎來了這起違規(guī)門，曾被資本熱捧的AI智能股科大訊飛，迎來了過山車式腰斬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月17日收盤，科大訊飛的股價從40元跌至目前的20元左右，下跌一半，市值從去年11月22日的最高峰1565億元縮水到420億元左右，蒸發(fā)市值高達(dá)1000多億元。

內(nèi)憂一：

核心智能業(yè)務(wù)收入占比不到30%

中泰證券計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師謝春生對《投資者報》記者表示，“科大訊飛去年漲得非常多，當(dāng)時市場把它看作是AI第一股。去年AI又是市場很關(guān)注的一年，處于風(fēng)口浪尖。所以，它的估值已經(jīng)脫離正常研究接受的范圍之內(nèi)，現(xiàn)在跌落下來，反而是好事。但公司什么時候是底?很難判斷。對投資者來說，現(xiàn)在要等等看看。”

謝春生指出，從產(chǎn)品角度，雖然科大訊飛產(chǎn)品線不少，但TOC消費(fèi)者業(yè)務(wù)做得并不算好，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。而且，其核心業(yè)務(wù)還受到BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的“圍剿”。

被外界稱為中國高科(維權(quán))技“AI第一股”的科大訊飛，教育產(chǎn)品和服務(wù)占總收入比例最高，達(dá)20.48%，收入為6.57億元;其次是信息工程占總收入18.12%，收入為5.81億元;在此之后是政法業(yè)務(wù)，占總收入10.87%，收入為3.49億元。

真正屬于智能業(yè)務(wù)，并被市場看重的業(yè)務(wù)包括開放平臺、移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)、智能硬件、智能服務(wù)業(yè)務(wù)，分別占公司總收入比例9.71%、3.68%、10.39%、2.72%，收入分別為3.11億元、1.18億元、3.33億元、8700萬元。

換句話說，科大訊飛最令人關(guān)注的智能業(yè)務(wù)占比不過才26.5%，總收入近8.5億元。

內(nèi)憂二：

高補(bǔ)貼與現(xiàn)金流壓力

上半年，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32億元，同比增長52.68%;凈利潤1.3億元，同比增長21.74%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2020萬元，同比下降74.39%。上半年公司的凈現(xiàn)金流為-8.2億元。

對于扣非凈利潤下降與凈現(xiàn)金流為負(fù)的情況，科大訊飛解釋稱，主要由于人員薪資上漲、研發(fā)投入以及在教育、政法、醫(yī)療、智慧城市等領(lǐng)域的市場布局投入的增加所致;現(xiàn)金流為負(fù)是由于科大訊飛的TOB業(yè)務(wù)平均回款周期是14個月，但是付款周期是1個多月，前期墊付會帶來比較大的現(xiàn)金流壓力。

值得關(guān)注的是，在上半年的1.3億元凈利潤中，光政府補(bǔ)貼就達(dá)到了8800萬元。這樣算下來，科大訊飛自身的實(shí)際凈利潤不過才4200萬元。

政府補(bǔ)貼很大程度上成為科大訊飛業(yè)績的支撐點(diǎn)，且異常重要。公司財(cái)務(wù)報表顯示，2013~2017年，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為8198萬元、1.01億元、1.1億元、1.28億元、7706萬元。從占比來看，2013~2016年，政府補(bǔ)貼收入對科大訊飛凈利潤的貢獻(xiàn)額度均超過25%。

前述科大訊飛董秘辦劉姓員工則對此表示：補(bǔ)貼恰恰反映了公司在一些政府項(xiàng)目上的科技研發(fā)能力，即使去掉補(bǔ)貼，公司還是具備賺錢能力的。而且，相比其他科技公司的補(bǔ)貼，科大訊飛占比比例還是比較低的。

深圳一位不愿具名的券商首席分析師向《投資者報》記者這樣表示，“過重依賴政府部門與電信運(yùn)營商，現(xiàn)金流壓力較大;且為股東創(chuàng)造價值的能力明顯不足?？拼笥嶏w去年被炒高之后，業(yè)績還沒有兌現(xiàn)，我們也在觀察，或者說公司業(yè)績還未特別強(qiáng)的兌現(xiàn)趨勢的時候，我們還是覺得現(xiàn)在價格有點(diǎn)太高了。”但截至發(fā)稿前，科大訊飛董秘江濤并未就公司如何改進(jìn)業(yè)績、現(xiàn)金流等問題回應(yīng)記者。