既具有固收類資產(chǎn)的防守性，又具有權(quán)益類資產(chǎn)的進攻性，“固收+”產(chǎn)品攻守兼?zhèn)洹⒎€(wěn)中求進的特征對于風險偏好較低，又希望獲得較好穩(wěn)健收益的投資者來說，是個不錯的選擇。
2021年，你是否既想獲得長期穩(wěn)健收益，又想在行情大漲時兼具高收益?
在2020年，有一類基金悄然走紅，它的名字很奇特——“固收+”。對于一些不常買基金的投資者而言，這類網(wǎng)紅產(chǎn)品的投資邏輯一時間讓人有些費解。
實際上，“固收+”基金并非字面意思上的“固收”，它主要包含兩種策略，一種是債券做底倉的固定收益，另一種是股票、可轉(zhuǎn)債、打新等高風險的權(quán)益收益。目前主要有兩類基金使用這種策略，分別是部分偏債混合型基金和二級債基等，其他部分混合基金和一級債基也在推出這種策略。
2021年初，多家機構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士對全年行情展開預(yù)測，業(yè)內(nèi)一致認為，隨著不確定性事件的增多，2021年的投資預(yù)期較前一年應(yīng)有所降低，個股之間的分化還將加劇。
基于上述分析，既有穩(wěn)健收益，又能做權(quán)益投資的“固收+”基金將會在2021年迎來更廣闊的發(fā)展空間。
“固收+”基金走紅
隨著銀行理財產(chǎn)品打破剛性兌付、P2P退出歷史舞臺，風險偏好較低的投資者開始尋找新的穩(wěn)健型投資產(chǎn)品。
不過，想要在2020年尋求一款穩(wěn)健投資收益的產(chǎn)品并非易事。
面對新冠肺炎疫情的沖擊，全球主要國家央行紛紛推出“貨幣寬松”政策，導(dǎo)致市場利率始終維持低水平，現(xiàn)金類理財收益隨之降低。
而在2020年二季度末期，國內(nèi)經(jīng)濟形勢逐漸復(fù)蘇之后，貨幣政策得到收緊，流動性需求不再強烈之后，最顯著的現(xiàn)象便是10年期國債收益率持續(xù)走高，債券價格震蕩下行，純債型基金收益率下跌，甚至部分基金出現(xiàn)單月收益為負的現(xiàn)象。
2020年四季度，華晨集團、永煤控股、紫光集團等多家企業(yè)打開了債券違約的“潘多拉盒子”。信用債違約引起的債券市場恐慌一度波及利率債市場，多只債券基金凈值遭遇震蕩調(diào)整。
但這并不能說明，債券市場不值得投資，從長期回報率來看，具有牛熊周期的債市依舊值得投資。
在此節(jié)骨眼上，“固收+”這類奇特的基金在2020年末悄然走紅。同時，此類基金可能將成為2021年更兼具進攻和防守特征的投資工具。
不少投資者在看到“固收+”這一名稱后一臉困惑，實際上這并不是基金類型的具體劃分，而是一種兼具“固收策略”和“+”策略的二級債基、偏債混合型基金等類型基金。“固收”是指以債券為底倉的固定收益部分，“+”是指可轉(zhuǎn)債、股票打新、定增等高風險高收益的權(quán)益部分。
這樣的策略得到了眾多頭部基金公司的認可，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，采用此策略的偏債混合型基金和二級債基規(guī)模分別達到3592.33億元和4640.12億元。新發(fā)基金方面，2020年有5只偏債混合型基金發(fā)行份額超過100億份，其中最高達到216.34億份。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，2020年兩類基金均表現(xiàn)不俗。Wind數(shù)據(jù)顯示，二級債基算術(shù)平均收益率為8.55%，3只基金收益率超30%;偏債混合型基金算術(shù)平均收益率達到14.04%，單只基金回報最高超55%。從配置來看，業(yè)績領(lǐng)先的基金均高配股票和可轉(zhuǎn)債。
“固收+”有何優(yōu)勢
實際上，“固收+”并非簡單的兩種策略結(jié)合，對基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力要求較高。
長盛基金副總經(jīng)理蔡賓在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“固收+”基金投資范圍涉及股票、債券、轉(zhuǎn)債、期貨等多種資產(chǎn)，對基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置能力要求較高。在經(jīng)濟周期的各個階段，不同資產(chǎn)表現(xiàn)往往不同步，資產(chǎn)的選擇將直接影響基金的收益和風險。“固收+”基金經(jīng)理需要自上而下進行系統(tǒng)研究，對比不同資產(chǎn)的中長期投資價值和短期波動風險，選取性價比最高的資產(chǎn)來增強收益。
蔡賓認為，在公司整體投研平臺支持下，“固收+”基金經(jīng)理還要充分利用宏觀利率、策略、行業(yè)、信用、可轉(zhuǎn)債等研究成果，及時修正自己的研究體系和投資策略。
不同基金經(jīng)理因?qū)善焙蛡难芯磕芰Σ煌谂渲蔑L格上也會略有不同。
易方達多資產(chǎn)公募投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理張雅君向《國際金融報》記者分析稱，“固收+”基金經(jīng)理除了要有自上而下判斷的能力，根據(jù)宏觀環(huán)境調(diào)整股債配置的比例外，還需要對分類資產(chǎn)的風險收益特征有一定的了解，包括個股、個券和轉(zhuǎn)債。在此基礎(chǔ)上，不同基金經(jīng)理實際上可以根據(jù)自身的優(yōu)勢和擅長的領(lǐng)域獲取超額收益。比如，更擅長股票選擇，可以在權(quán)益部分多賺取超額收益;更擅長債券操作，可以在債券部分更加積極，這些都是每個基金經(jīng)理特色所在。
那么，“固收+”的股債配比多少最適合?
工銀瑞信聚利18個月定開混合基金經(jīng)理張洋向《國際金融報》記者介紹，運作“固收+”基金的背后實際上追求在波動不大的情況之下做出更好的收益。而波動背后體現(xiàn)的是風險控制，這要求整個組合凈值波動率控制在一定的范圍之內(nèi)，這樣自然傳導(dǎo)到投資上是“對于波動率較大的資產(chǎn)少配一點，對波動率較小的資產(chǎn)就要配得多一些”。因此，從歷史角度看，風險中性之下，股債之間配比大概“二八”是黃金比例。
張雅君則認為，“固收+”更準確地說是股債平衡型的產(chǎn)品，這個平衡不是指比例，而是指實際貢獻的風險收益。“我們內(nèi)部對自己的基金做過一些研究，因為股票波動高，收益也高，所以較低倉位的股票和債券長期貢獻的風險收益是非常接近的。從這個意義上，‘固收+’產(chǎn)品更像是股債平衡產(chǎn)品，和單一資產(chǎn)的相關(guān)性沒有這么高。”
如何挑選“固收+”產(chǎn)品
目前市場上的“固收+”基金越來越多，投資者在選擇上也將面臨一些困惑，什么樣的“固收+”基金才值得投資呢?
按照市場眾多人士的解讀，“固收+”基金是指偏債混合型基金和二級債基，以及部分采用該策略的其他混合型基金和一級債基。
對此，張雅君認為，“固收+”其實并沒有一個明確的定義，建議關(guān)注股票和債券的長期配置中樞以及偏離幅度。
“一般股票中樞比例在10%-20%，同時控制偏離幅度的股債混合類產(chǎn)品都可以歸為‘固收+’一類。二級債基的配置比例一般都是落在這個范圍，但是有些二級債基會通過轉(zhuǎn)債放大權(quán)益市場暴露，可能就會不符合‘固收+’的風險收益特征。2020年新發(fā)的很多持有期基金在定位上也屬于這一類，因為投資范圍更廣所以選擇了混合偏債的形式，但是內(nèi)在風險收益特征是比較接近的。”張雅君分析稱。
按照蔡賓的理解，“固收+”基金需要按照廣義和狹義進行區(qū)分。
“廣義來看，一般以債券為主、股債結(jié)合的基金都是‘固收+’基金，包括一級債基、二級債基、偏債混合基金、靈活配置基金等。而近兩年最受市場歡迎的是一類狹義的‘固收+’基金，這類產(chǎn)品投資目標通常是較小的回撤和高于銀行理財收益的年化收益。”蔡賓表示。
具體到甄選狹義“固收+”基金，蔡賓認為，除了要求每年歷史收益高于理財收益外，重點是控制風險。“不能只看基金類型、投資范圍以及合同規(guī)定的股票、轉(zhuǎn)債投資比例上限，更重要的是歷史回撤是否控制在較低水平以及股票等風險資產(chǎn)實際持倉比例情況。另外，從基金經(jīng)理角度看，要了解其能力圈和風險偏好，是否具備大類資產(chǎn)配置經(jīng)驗和能力，可以考察其在牛熊市場行情下的歷史業(yè)績表現(xiàn)”。
2021年機會更值得期待
2020年是“固收+”基金整體爆發(fā)的一年，這讓市場對此類產(chǎn)品寄予了更高的期待。
2020年12月28日，騰訊理財通聯(lián)合晨星中國共同發(fā)布《2021養(yǎng)基指南：百位基金經(jīng)理調(diào)研報告》。該報告調(diào)研了63家公募機構(gòu)、合計管理資金規(guī)模超1.6萬億元的123位基金經(jīng)理，形成了2021年市場趨勢及投資機會的分析預(yù)測報告。根據(jù)這份報告，近九成基金經(jīng)理認為，“固收+”和主動基金將快速發(fā)展。
長城基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理馬強認為，“固收+”基金將迎來更多發(fā)展機會。
馬強認為，“固收+”基金更多還是根據(jù)產(chǎn)品本身的風險收益屬性來定位，比如客戶對于絕對收益的訴求遠強于排名訴求的這類性質(zhì)的產(chǎn)品。相較于傳統(tǒng)固收產(chǎn)品而言，“固收+”未來的收益彈性、空間、想象力、策略適應(yīng)性和拓展性都更強。
張洋認為，從大類資產(chǎn)角度來看，不管是大類資產(chǎn)還是大類資產(chǎn)內(nèi)部的板塊輪動，都會有一些變化，而“固收+”基金能更好地把握住資產(chǎn)之間輪動的變化，當前時點比較適宜布局這類產(chǎn)品。
展望2021年市場，部分股票估值高企的背景下，已有多家機構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士認為，投資者應(yīng)該降低權(quán)益市場的投資預(yù)期，包括權(quán)益類基金等品種。
對于“固收+”這類基金的預(yù)期，張雅君也認為，需要降低預(yù)期收益率。“一方面是盈利恢復(fù)和流動性邊際收緊的組合下，權(quán)益市場的上漲幅度可能會低于2020年;另一方面，債券市場在這種環(huán)境下能夠提供的機會也比較有限，所以整體收益預(yù)期可能要適當降低”。
不同于權(quán)益類基金喜歡拿相對收益作對比，張雅君建議投資者以絕對收益的視角看待“固收+”產(chǎn)品。這類產(chǎn)品更適合在長期提供一個預(yù)期收益較為穩(wěn)定，同時持有體驗更好的產(chǎn)品選擇。
蔡賓認為，股市或存在結(jié)構(gòu)性機會，債市仍需靜待機會。“經(jīng)濟復(fù)蘇環(huán)境下仍有利于股票資產(chǎn)表現(xiàn)，但經(jīng)過兩年的結(jié)構(gòu)性牛市，不少景氣資產(chǎn)估值需要消化，股市機會或體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性和階段性機會;債券資產(chǎn)性價比提升，但趨勢性機會仍需等待。”
“‘固收+’基金收益率和回撤幅度通常介于偏股基金和純債基金之間。股債震蕩市場環(huán)境下，‘固收+’多資產(chǎn)配置優(yōu)勢將得到凸顯，有望取得高于純債基金的收益，同時凈值波動幅度遠小于股票類基金，提升投資者的投資體驗。”蔡賓表示。
公募加大布局力度
2021年開年以來，已有多家基金公司發(fā)行了“固收+”基金，更多此類基金還將在后續(xù)陸續(xù)發(fā)行。多家基金公司認為，在“房住不炒”、居民儲蓄逐漸向資本市場轉(zhuǎn)移背景下，推行此類產(chǎn)品將會成為行業(yè)長期發(fā)展的趨勢。
據(jù)張雅君介紹，“固收+”產(chǎn)品是易方達基金持續(xù)布局的一類產(chǎn)品，在居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型的大背景下，隨著房地產(chǎn)紅利的消退以及資管新規(guī)下傳統(tǒng)理財逐步凈值化后，居民部門的資產(chǎn)配置需要尋找風險特征接近的替代品，而“固收+”比較接近這一需求，同時也可以容納較大規(guī)模的資產(chǎn)。所以通過此類產(chǎn)品承接居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移，這可能是一個長期的趨勢，未來此類產(chǎn)品的發(fā)展前景非常廣闊。
蔡賓認為，2021年，股債結(jié)構(gòu)性機會突出，“固收+”產(chǎn)品能充分利用多資產(chǎn)配置優(yōu)勢，兼顧投資者對收益和波動的要求，這類基金將是長盛基金固定收益產(chǎn)品線的重要布局方向之一。在公司研究平臺支持基礎(chǔ)上，長盛基金成立了專業(yè)的“固收+”投研團隊，不斷拓展多資產(chǎn)配置研究的深度和廣度，豐富“固收+”投資策略，提升穩(wěn)健投資能力。
為了更好地發(fā)展“固收+”產(chǎn)品，南方基金成立了混合資產(chǎn)投資部。據(jù)南方基金董事總經(jīng)理、聯(lián)席首席投資官孫魯閩介紹，核心是從滿足客戶需求和提升投資效率角度出發(fā)。隨著“固收+”產(chǎn)品種類增多，個人或機構(gòu)均對此類產(chǎn)品需求旺盛，未來股指期貨、國債期貨、商品期貨也有可能陸續(xù)融入進來。成立混合資產(chǎn)部，有利于公司內(nèi)部管理和提升投資效率。
