隨著市場(chǎng)對(duì)人工智能的狂熱幾乎支撐起了整個(gè)股市，分析師們紛紛對(duì)這一現(xiàn)象展開(kāi)了熱烈討論。對(duì)許多專家階層來(lái)說(shuō)，這種情況充滿了風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)圍繞人工智能的炒作周期結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么?
【資料圖】
受英偉達(dá)(NVDA.US)1900億美元上漲的推動(dòng)，納斯達(dá)克100指數(shù)連續(xù)第五周上漲，漲幅為3.6%，在對(duì)利率上升和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂揮之不去的情況下，擊敗了其他股指。
圖1
這要?dú)w功于英偉達(dá)的驚人業(yè)績(jī)指引。此外，包括微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)、亞馬遜(AMZN.US)、Meta Platforms(META.US)和特斯拉(TSLA.US)在內(nèi)的7只大型科技股在5天內(nèi)總價(jià)值增加了4540億美元，從而推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第二周上漲。
據(jù)了解，自1月份以來(lái)，“七大股票”的漲幅中值高達(dá)43%，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)的五倍。這讓其估值看起來(lái)過(guò)高，市盈率為35倍，比市場(chǎng)水平高出80%。
值得一提的是，在標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)等指數(shù)中，從來(lái)沒(méi)有這么少的股票承擔(dān)如此大的負(fù)擔(dān)，尤其是還有數(shù)萬(wàn)億美元的被動(dòng)投資依賴于這些指數(shù)。
專業(yè)人士觀點(diǎn)
對(duì)此，Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir認(rèn)為：“市場(chǎng)蜂擁買入幾只重量級(jí)股票只是投資者的理性選擇。在我看來(lái)，不同行業(yè)的相對(duì)表現(xiàn)是有道理的，我關(guān)注的是缺乏廣度，但目前這并沒(méi)有太大困擾?！?/p>
然而，波士頓合伙公司全球研究主管Michael Mullaney則稱：“這些都是好公司。他們不會(huì)破產(chǎn)。但人們開(kāi)始為它們支付過(guò)高的價(jià)格。感覺(jué)有點(diǎn)瘋狂，如果領(lǐng)導(dǎo)層都是像2000年那樣糟糕的公司，游戲很快就會(huì)結(jié)束?！?/p>
圖2
據(jù)悉，這種集中將燒毀更廣泛的股票市場(chǎng)的警告一直是年復(fù)一年的評(píng)論中反復(fù)出現(xiàn)的特征，其中最新觀點(diǎn)來(lái)自摩根士丹利的頂級(jí)策略師Mike Wilson，他認(rèn)為這是股票上漲不可持續(xù)的原因之一。但從歷史上看，因廣度薄弱而出手紓困，是最不可能成為穩(wěn)賺不輸?shù)慕灰撞呗缘摹?/p>
雖然科技股在上世紀(jì)90年代末的極端主導(dǎo)地位為互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅埋下了禍端，但在過(guò)去30年里，標(biāo)普500指數(shù)等權(quán)重指數(shù)總共有15年落后于市值加權(quán)指數(shù)。其中，只有3家公司在12個(gè)月后出現(xiàn)虧損。1998年，當(dāng)兩者之間的差距擴(kuò)大到16個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，股市又持續(xù)上漲了一年。
換句話說(shuō)，沒(méi)有明顯的理由認(rèn)為一個(gè)不平衡的市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)迫在眉睫的厄運(yùn)。相反，通常是一個(gè)不斷惡化的基本面背景扭轉(zhuǎn)了形勢(shì)，而當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，即使是最穩(wěn)健的公司也無(wú)法堅(jiān)持下去。
回過(guò)頭看，當(dāng)前支撐大型科技公司目前優(yōu)異表現(xiàn)的是一系列利好因素，其中從市場(chǎng)對(duì)人工智能的樂(lè)觀情緒到好于預(yù)期的收益，再到投資者轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)，以及市場(chǎng)對(duì)達(dá)成債務(wù)協(xié)議的樂(lè)觀情緒也提振了周五的情緒。
對(duì)此，Peconic Partners首席投資官Bill Harnisch今年早些時(shí)候回補(bǔ)了微軟的空頭頭寸，同時(shí)增持了亞馬遜和Alphabet的多頭股票。盡管頑固的通脹和持續(xù)的限制性貨幣政策表明，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)可能會(huì)從近期高點(diǎn)回落，但他預(yù)計(jì)，這些科技巨頭仍將是陷入困境的投資者的避風(fēng)港。
Harnisch表示：“人們之所以被這“七大股票”所吸引，因?yàn)槲覀兎Q它們?yōu)椤ＷC增長(zhǎng)’，我不覺(jué)得我們錯(cuò)過(guò)了市場(chǎng)的任何東西，但表象以下發(fā)生的事情實(shí)在令人驚嘆。如果人工智能真的像我們想象的那樣，那么除了英偉達(dá)之外，還有很多機(jī)會(huì)?！?/p>
寡頭集會(huì)無(wú)疑讓選股者頭疼不已。高盛策略師Cormac Conners和David Kostin編制的數(shù)據(jù)顯示，今年過(guò)去五個(gè)月，只有33%的大型共同基金表現(xiàn)好于基準(zhǔn)，而歷史平均水平為38%。他們將基金表現(xiàn)不佳歸因于投資者長(zhǎng)期厭惡科技巨股，部分原因是美國(guó)證券交易委員會(huì)的規(guī)定將基金在一只股票中的持股比例限制在5%以下。
圖3
對(duì)于其他所有人——從被動(dòng)買入持有到對(duì)沖基金——來(lái)說(shuō)，“七大股票”的持續(xù)增長(zhǎng)要么無(wú)關(guān)緊要，要么是通往相對(duì)富裕的途徑。高盛機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)公司編制的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金已將其持有的股票占其整體單股凈敞口的比例從今年年初的9.7%提高至16%。
總的來(lái)說(shuō)，在某種程度上，市場(chǎng)對(duì)科技股上漲的焦慮反映了投資者普遍存在的悲觀情緒，他們一直在尋找不相信股市反彈的東西。然而，盡管擺在市場(chǎng)面前的種種陷阱——經(jīng)濟(jì)衰退、利潤(rùn)下降、激進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)——股市卻仍然拒絕讓步。這在一定程度上是因?yàn)榉浅？吹牧?chǎng)使市場(chǎng)更容易上漲。
高盛董事總經(jīng)理Bobby Molavi在一份報(bào)告中寫道:“我們指出，市場(chǎng)缺乏廣度，而且存在擁擠和集中的風(fēng)險(xiǎn)。然后我們意識(shí)到，人們正在定位不足，希望市場(chǎng)走低，現(xiàn)在，就像2023年的大部分時(shí)間一樣，市場(chǎng)不會(huì)給追隨者們他們想要的東西?！?/p>
關(guān)鍵詞：
