中原證券股份有限公司歐洋君近期對(duì)北鼎股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平提升》，本報(bào)告對(duì)北鼎股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.82元。
北鼎股份(300824)
核心觀點(diǎn)：
(資料圖片僅供參考)
公司外銷及OEM/ODM業(yè)務(wù)承壓，致2023Q1業(yè)績(jī)延續(xù)下滑，但降幅環(huán)比2022Q4明顯收窄。其中，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.70億元，同比-6.63%，歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比+7.04%。自主品牌銷售增長(zhǎng)+成本優(yōu)化，推動(dòng)盈利水平逐步提升。隨著未來(lái)降本增效成果持續(xù)釋放，疊加海外需求回升與渠道調(diào)整完善，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
自主品牌內(nèi)銷穩(wěn)增，外銷渠道整改致收入承壓。分業(yè)務(wù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司代工與自主品牌整體收入同比分別-22.13%和-2.73%，其中，“北鼎BUYDEEM”品牌受益于抖音等新興及線下渠道建設(shè)順利推進(jìn)，內(nèi)銷規(guī)模同比+2.97%；外銷市場(chǎng)在需求承壓，以及渠道與經(jīng)營(yíng)模式調(diào)整尚未完善下，收入水平大幅下滑約46%。不過(guò)，基于未來(lái)公司在海外渠道調(diào)整及資源整合落地，通脹緩解促進(jìn)需求釋放考慮，外銷收入或?qū)⒂瓉?lái)顯著提升。同時(shí)，伴隨品牌在國(guó)內(nèi)新興渠道持續(xù)發(fā)力，疊加線下自營(yíng)協(xié)同賦能，內(nèi)銷增長(zhǎng)有望保持穩(wěn)健。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉升盈利水平，運(yùn)營(yíng)效率明顯提高。公司2023Q1自主品牌業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升約3.33pct，高毛利產(chǎn)品出貨增長(zhǎng)，疊加前期原材料價(jià)格下行紅利，當(dāng)期綜合毛利率顯著同比優(yōu)化3.36pct至51.7%，同時(shí)毛銷差水平擴(kuò)大約3pct。費(fèi)用及運(yùn)營(yíng)質(zhì)量方面，報(bào)告期內(nèi)公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.58pct/+1.76pct/+2.29pct/-0.34pct，其中研發(fā)費(fèi)用投入大幅提升，2023Q1同比增長(zhǎng)約42%；同時(shí)，公司當(dāng)期庫(kù)存消耗與資金回籠推進(jìn)下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比顯增505.6%，運(yùn)營(yíng)效率明顯提高。
持續(xù)看好公司自主品牌建設(shè)，渠道拓展不斷增厚成長(zhǎng)空間。公司聚焦“好看、好用、高品質(zhì)”產(chǎn)品定位，切合用戶需求及痛點(diǎn)，積極發(fā)展多元化場(chǎng)景式產(chǎn)品線，驅(qū)動(dòng)品牌份額與競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。目前，公司產(chǎn)品于抖音渠道端銷售增勢(shì)良好，2023年1-3月平臺(tái)自主品牌GMV同比增長(zhǎng)超120%。后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)一步加大新興電商渠道建設(shè)投入，同時(shí)推進(jìn)線上、線下精細(xì)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制，保持內(nèi)銷市場(chǎng)穩(wěn)增水平，持續(xù)拓寬公司成長(zhǎng)空間。
投資評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測(cè)：
公司產(chǎn)品矩陣豐富，品牌競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，具備較廣闊成長(zhǎng)空間。未來(lái)隨渠道調(diào)整及拓展推進(jìn)，需求回升環(huán)境下，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.88億元、1.11億元、1.31億元，同比增速分別為86.69%、27.02%、17.89%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27、0.34、0.40元/股，根據(jù)5月12日11.06元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為41X、32X、27X。綜上分析，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；原材料價(jià)格及匯率持續(xù)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；自主品牌業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)史晉星研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9900萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.07。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)9家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為11.32。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，北鼎股份（300824）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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