西南證券股份有限公司池天惠近期對(duì)新大正進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全國(guó)化布局成效顯著，五大業(yè)態(tài)齊發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)新大正給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為27.17元，當(dāng)前股價(jià)為21.9元，預(yù)期上漲幅度為24.06%。
新大正(002968)
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投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，重慶物管第二。 新大正物業(yè)集團(tuán)股份有限公司成立于 1998 年，2022 年成為中國(guó)物業(yè)百?gòu)?qiáng)第 22 名。業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，辦公物業(yè)占比提升。公司2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.0億元，同比增長(zhǎng) 24.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.9億元，同比增長(zhǎng) 11.8%。公司五大業(yè)務(wù)板塊均有增長(zhǎng)，2022年辦公物業(yè)、公共物業(yè)、航空物業(yè)、學(xué)校物業(yè)和商住物業(yè)的增速分別為 38.1%、31.3%、15.4%、12.7%和 1.8%。費(fèi)用率保持穩(wěn)定，2017-2022年公司費(fèi)用率處于行業(yè)內(nèi)較低水平，銷售費(fèi)用率保持在 1.5%左右，管理費(fèi)用率在 8.0%左右。
異地拓展繼續(xù)推進(jìn)，服務(wù)體系先進(jìn)。全國(guó)化布局取得重大進(jìn)展，目前公司業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入 30個(gè)省市 116個(gè)城市。期末公司項(xiàng)目管理部數(shù)量達(dá)到 513個(gè)，較上年增長(zhǎng) 7.55%，服務(wù)面積增至約 1.3 億平方米。2022 年新拓展項(xiàng)目中標(biāo)總金額19.10 億元；飽和年化合同收入金額 10.11億元，同比增長(zhǎng) 23.6%，其中重慶以外區(qū)域新市場(chǎng)拓展量占比為 76.5%。公司不斷推進(jìn)管理流程標(biāo)準(zhǔn)化，參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，商務(wù)樓宇、公共租賃房、高校的物業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)成為重慶市地方標(biāo)準(zhǔn)。
五大業(yè)態(tài)齊發(fā)力，積極布局城市服務(wù)。公司主要布局五大細(xì)分業(yè)態(tài)，期末學(xué)校、航空、公共、辦公、商住項(xiàng)目數(shù)量分別為 84/25/115/221/68 個(gè)。辦公物業(yè)在五大業(yè)態(tài)中營(yíng)收占比最高，2022年辦公物業(yè)營(yíng)業(yè)收入 10.6億元，增速高達(dá) 38.1%，新增 22個(gè)辦公項(xiàng)目。自 2016年進(jìn)入航空物業(yè)領(lǐng)域以來(lái)保持高速增長(zhǎng)，2022年航空物業(yè)收入 2.75億元，中長(zhǎng)期前景向好，單個(gè)機(jī)場(chǎng)合同金額存在提升空間。學(xué)校物業(yè)收入 3.7 億元，同比增長(zhǎng) 12.7%，新中標(biāo)多個(gè)重要項(xiàng)目。公共物業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 31.3%，收入占比約 21.4%。公司將交通、醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)確定為未來(lái)五年重點(diǎn)發(fā)展方向，2022年中標(biāo) 18個(gè)醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)項(xiàng)目。公司自 2021年開(kāi)始布局城市服務(wù)，2022年成功獲取了石林、普者黑兩個(gè)全國(guó)性旅行目的地城市的整體城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)項(xiàng)目，城市服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 0.92 億元，同比增長(zhǎng) 99.9%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)將保持 32.6%的復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到公司目前管理規(guī)模拓展速度較快，給予公司 2023 年 24倍 PE，目標(biāo)價(jià)為 27.17 元，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目拓展不及預(yù)期、勞務(wù)成本上漲等風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投(601066)證券黃嘯天研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.93%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.18億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.71。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.51。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新大正（002968）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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