信達(dá)證券股份有限公司馮翠婷近期對(duì)愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋報(bào)告：柳暗花明，漸入佳境》，本報(bào)告對(duì)愷英網(wǎng)絡(luò)給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為10.49元，當(dāng)前股價(jià)為8.47元，預(yù)期上漲幅度為23.85%。
愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)
(資料圖片)
報(bào)告內(nèi)容摘要:
擺脫歷史問(wèn)題困擾，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?。愷英網(wǎng)絡(luò)于2008年成立，2015年在A股成功借殼上市。公司以網(wǎng)頁(yè)游戲起家，并成功轉(zhuǎn)型移動(dòng)手游，多年來(lái)深耕傳奇類游戲的研發(fā)與發(fā)行，確立“研發(fā)-發(fā)行-投資+IP”的三大主營(yíng)板塊?，F(xiàn)如今股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步合理，公司治理逐步科學(xué)，訴訟問(wèn)題也已解決，基本擺脫公司歷史問(wèn)題困擾，2021年上半年開(kāi)始公司業(yè)績(jī)明顯回暖，2022年前三季度表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤(rùn)達(dá)9.14億元，同比增長(zhǎng)82.21%。
“傳奇奇跡”方法論下持續(xù)發(fā)力。公司傳奇類頁(yè)游代表作《藍(lán)月傳奇》《傳奇盛世》自上線以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，其中《藍(lán)月傳奇》自上線以來(lái)已累計(jì)貢獻(xiàn)流水已超40億元，并在2017-2022年推出《王者傳奇》《藍(lán)月傳奇2》《原始傳奇》《熱血合擊》等多款傳奇類手游，2022年1月，公司代理發(fā)行《天使之戰(zhàn)》手游，借助多種新興形式營(yíng)銷帶貨，上線首月流水破億，全年預(yù)計(jì)流水貢獻(xiàn)超10億，夯實(shí)了公司在傳奇與奇跡游戲領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
多維度拓展，增強(qiáng)非傳奇類游戲供給。公司自研動(dòng)作類對(duì)戰(zhàn)手游《敢達(dá)爭(zhēng)鋒對(duì)決》、MMORPG手游《刀劍神域黑衣劍士：王牌》、冒險(xiǎn)類卡牌手游《魔神》，放置類卡牌《高能手辦團(tuán)》表現(xiàn)尤為亮眼，上線后國(guó)內(nèi)首月流水過(guò)億。2022年11月以來(lái)公司《歸隱山居圖》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開(kāi)始》《龍神八部之西行記》等多款產(chǎn)品獲批版號(hào)，此外公司亦有多款游戲儲(chǔ)備，如《斗羅大陸》《盜墓筆記》等，隨著國(guó)內(nèi)版號(hào)發(fā)放等常態(tài)化，公司未來(lái)版號(hào)獲取預(yù)期較為樂(lè)觀。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司將于23Q3開(kāi)始迎來(lái)一波新的產(chǎn)品上線周期，且公司布局VR領(lǐng)域，成立VR內(nèi)容平臺(tái)搶占先機(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為11.06/14.12/18.39億元，參考可比公司估值，綜合給予16x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.49元。我們看好公司“研發(fā)、發(fā)行、投資+IP”的驅(qū)動(dòng)邏輯，以及公司未來(lái)在VR內(nèi)容領(lǐng)域的發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新品上線的不確定性；游戲版號(hào)發(fā)放的不確定性；公司經(jīng)營(yíng)不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券(600837)毛云聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.29%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.81億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.4。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為11.05。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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