隨著化學(xué)工業(yè)加速向綠色低碳、集約高效和技術(shù)創(chuàng)新方向發(fā)展，相關(guān)公司也加快了擁抱資本市場(chǎng)的腳步。
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目前，化學(xué)工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術(shù)方案提供商揚(yáng)州惠通科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱為“惠通科技”)即將上會(huì)。
在一輪問(wèn)詢中，惠通科技遭到深交所29連問(wèn)、二輪問(wèn)詢中仍有13連問(wèn)。顯然，此次謀求上市，公司仍存諸多令監(jiān)管、公眾有所顧慮之處。
持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有待驗(yàn)證
惠通科技是一家化學(xué)工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術(shù)方案提供商，主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領(lǐng)域的設(shè)備制造、設(shè)計(jì)咨詢和工程總承包業(yè)務(wù)，服務(wù)于高性能尼龍（PA66）、生物基尼龍（PA56）、生物降解材料（PBAT/PBS）、 聚酯（PET）和雙氧水（H2O2）等產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。
招股書(shū)顯示，2019年、2020年，惠通科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.69億元、1.94億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3054.28萬(wàn)元、3065.41萬(wàn)元。2021年起，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，當(dāng)年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.98億元、歸屬凈利潤(rùn)8514.98億元，同比分別增長(zhǎng)157.17％、177.78％，2022年預(yù)計(jì)將保持高速增長(zhǎng)。
圖源：招股書(shū)
對(duì)于2021年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，惠通科技如此認(rèn)為，主要受?chē)?guó)家政策推動(dòng)、公司自身業(yè)務(wù)與技術(shù)積累和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積淀等內(nèi)外部因素綜合影響。顯然，這種突然爆發(fā)式增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能否延續(xù)，成為了被關(guān)注的焦點(diǎn)。
針對(duì)2022年表現(xiàn)，惠通科技則預(yù)計(jì)，公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.16億元，同比上升63.73%，實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)1.23億元，同比上升49.8%。惠通科技還表示，公司在手訂單充足，相關(guān)在手訂單陸續(xù)完工并實(shí)現(xiàn)交付，具備較強(qiáng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
不過(guò)，和訊財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在關(guān)于2022年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況方面，惠通科技招股書(shū)出現(xiàn)了自相矛盾的情況。二輪審核問(wèn)詢回復(fù)顯示，公司預(yù)計(jì)2022年扣非歸屬凈利潤(rùn)同比上升區(qū)間為30.18%至43.60%，上限遠(yuǎn)不及上文的49.8%漲幅，顯然與招股書(shū)正文口徑并不一致。
圖源：招股書(shū)
主營(yíng)收入的構(gòu)成大轉(zhuǎn)向
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，惠通科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用領(lǐng)域、區(qū)域構(gòu)成全都發(fā)生了較大變化。
業(yè)務(wù)模式方面，2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱為“報(bào)告期內(nèi)”），EPC工程總承包業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從23.50%大幅升至66.17%，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到118.89%；應(yīng)用領(lǐng)域方面，生物降解材料與雙氧水取代了聚酯和其它領(lǐng)域，呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)；區(qū)域構(gòu)成方面，華北地區(qū)取代華東地區(qū)成為第一大收入地區(qū)，2022年上半年帶來(lái)的主營(yíng)收入超過(guò)7成。
圖源：招股書(shū)
可以看到，EPC工程總承包業(yè)務(wù)逐漸成為惠通科技重要的業(yè)務(wù)之一，該業(yè)務(wù)主要系為國(guó)內(nèi)尼龍56/66、雙氧水、生物降解材料、再生聚酯及其他聚合物工程項(xiàng)目提供全過(guò)程建設(shè)服務(wù)。
需指出的是，惠通科技的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)向與一家名為山西華陽(yáng)生物降解新材料有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱為“山西華陽(yáng)”）的公司關(guān)系密切?；萃萍寂c山西華陽(yáng)在2021年起開(kāi)始合作，涉及的后者 “6萬(wàn)噸/年P(guān)BAT建設(shè)EPC項(xiàng)目工程”合同總金額3.14億元。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自山西華陽(yáng)的確認(rèn)收入共計(jì)2.36億元，占EPC模式收入的54.94%，貢獻(xiàn)了過(guò)半收入。
山西華陽(yáng)前身其實(shí)是一家農(nóng)業(yè)公司，在與惠通科技合作當(dāng)年即2021年同樣發(fā)生業(yè)務(wù)大轉(zhuǎn)向。天眼查顯示，山西華陽(yáng)是上市公司華陽(yáng)新材全資子公司，自2002年12月成立至2021年7月曾用名為“太原化學(xué)工業(yè)集團(tuán)普田農(nóng)業(yè)有限公司”。這一年，山西華陽(yáng)既改名又“換貌”，經(jīng)營(yíng)范圍也從農(nóng)業(yè)、批發(fā)業(yè)轉(zhuǎn)向?yàn)樯锘袠I(yè)。
圖源：天眼查
喜歡與“自己人”做生意？
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，惠通科技還越來(lái)越依賴大客戶，前五大客戶的銷售收入由2019年的1.22億元增至2022上半年的2.98億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例由72.62%增至95.71%。
值得一提的是，惠通科技頗為喜歡與“自己人”做生意，兩家參股公司歐瑞康巴馬格惠通（揚(yáng)州）工程有限公司（持股40%，以下簡(jiǎn)稱為“OBHE”）、泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司（持股15%），同時(shí)也出現(xiàn)在前五大客戶名單中。
圖源：招股書(shū)
2019年、2020年，OBHE一直是惠通科技第一大客戶，惠通科技為其提供工程業(yè)務(wù)的配套核心設(shè)備及設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)。這種情況直到江蘇揚(yáng)農(nóng)化工(600486)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“揚(yáng)農(nóng)化工”）的出現(xiàn)才被改變。
2021年，惠通科技對(duì)揚(yáng)農(nóng)化工的銷售收入為1.55億元，占營(yíng)業(yè)收入的31.2%，揚(yáng)農(nóng)化工空降第一大客戶。2022年上半年，揚(yáng)農(nóng)化工降至第四大客戶，銷售收入2041.66萬(wàn)元，占比6.56%。
盡管惠通科技聲稱，和與其實(shí)際交易的揚(yáng)農(nóng)化工旗下兩家公司均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但和訊財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際情況或非如此簡(jiǎn)單。
天眼查顯示，惠通科技董事長(zhǎng)嚴(yán)旭明同時(shí)擔(dān)任揚(yáng)州市海峽管理科技有限公司監(jiān)事，而揚(yáng)州市海峽管理科技有限公司與揚(yáng)農(nóng)化工存在共同投資的情況，即均參股了揚(yáng)州銀行。
圖源：天眼查
流動(dòng)性真實(shí)情況存疑
本次IPO，惠通科技擬募資4.02億元用于“高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目”和“技術(shù)研發(fā)中心（惠通研究院）項(xiàng)目”。
圖源：招股書(shū)
不過(guò)，惠通科技看起來(lái)并不缺錢(qián)。招股書(shū)顯示，公司僅在2019年有50.12萬(wàn)元短期借款，之后各期均無(wú)短期借款，截至2022年6月底，公司賬面貨幣資金4.64億元，超過(guò)了此次IPO擬募資金額。對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)為0元。
圖源：招股書(shū)
既然惠通科技的確存在募資建設(shè)項(xiàng)目的需要，其卻在上市前進(jìn)行了多次、大額分紅。公司分別在2019年、2021年、2022年上半年現(xiàn)金分紅1798.62萬(wàn)元、1650萬(wàn)元、1800萬(wàn)元，累計(jì)0.52億元。
就在貨幣資金充裕、沒(méi)有債務(wù)、連續(xù)分紅的情況下，惠通科技還存在大規(guī)模房產(chǎn)被抵押。招股書(shū)顯示，公司共擁有13處房產(chǎn)，建筑面積合計(jì)2.84萬(wàn)平方米，其中2.79萬(wàn)平方米處于抵質(zhì)押狀態(tài)，占比達(dá)98.30％。
惠通科技的流動(dòng)性情況究竟如何？這一系列看起來(lái)自相矛盾的操作下來(lái)，可真是令人不得其解。
關(guān)鍵詞： 揚(yáng)農(nóng)化工 以下簡(jiǎn)稱 營(yíng)業(yè)收入
