國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)特寶生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《乙肝臨床治愈推廣有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)特寶生物給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為49.50元，當(dāng)前股價(jià)為44.93元，預(yù)期上漲幅度為10.17%。
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特寶生物(688278)
投資邏輯：
我國(guó)慢乙肝患病人群基數(shù)巨大，功能性治愈已成理想治愈終點(diǎn)。我國(guó)慢性乙肝患者基數(shù)近3000萬(wàn)，目前臨床推薦用藥僅核苷（酸）類(lèi)藥物與干擾素，核苷（酸）類(lèi)藥物單藥HBsAg陰轉(zhuǎn)率僅0～3%，往往需要終身服用，而干擾素單藥治療HBsAg陰轉(zhuǎn)率為3%～11%，并降低肝癌發(fā)生率。
外資競(jìng)品退出中國(guó)，派格賓進(jìn)入市場(chǎng)獨(dú)占期。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，羅氏及默沙東長(zhǎng)效干擾素產(chǎn)品派羅欣及佩樂(lè)能自2013年以來(lái)受丙型肝炎新型藥物上市沖擊，全球銷(xiāo)售額迅速下滑，其中佩樂(lè)能已于2016年停產(chǎn)，而派羅欣也于2022年末退出中國(guó)市場(chǎng)，公司派格賓目前已成為國(guó)內(nèi)唯一長(zhǎng)效干擾素產(chǎn)品。派格賓臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)與派羅欣相當(dāng)，且近年來(lái)依托多項(xiàng)研究不斷充實(shí)慢乙治愈循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，其中珠峰項(xiàng)目研究顯示聯(lián)用方案HBsAg清除率可達(dá)33.2%，相關(guān)研究成果已發(fā)布于AASLD2022。
腫瘤線產(chǎn)品現(xiàn)金流穩(wěn)定，長(zhǎng)效生物制品深度布局。公司腫瘤線產(chǎn)品特爾立、特爾津、特爾康整體銷(xiāo)售情況穩(wěn)健，預(yù)計(jì)未來(lái)仍可為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司主要在研產(chǎn)品包括聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素（YPEG-GH）、聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）、聚乙二醇重組人粒細(xì)胞刺激因子（YPEG-G-CSF），與已上市同類(lèi)產(chǎn)品對(duì)比均有一定程度創(chuàng)新，未來(lái)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)，2022/2023/2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.90億/21.99億/29.56億元，同比+40.43%/+38.29%/+34.45%，歸母凈利潤(rùn)2.76億/4.49億/6.53億元，同比+52.55%/+62.46%/+45.35%，對(duì)應(yīng)EPS為0.68/1.10/1.61元。我們選用相對(duì)估值法（市盈率法）對(duì)公司進(jìn)行估值，給予2023年45倍PE，目標(biāo)價(jià)49.50元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
乙肝臨床治愈的推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核苷酸類(lèi)似物價(jià)格下降帶來(lái)干擾素用藥比例下降風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保降價(jià)壓力風(fēng)險(xiǎn)；新療法新藥物出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)孫煒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為64.24%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為59.91。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，特寶生物（688278）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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