浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對金辰股份(603396)進行研究并發(fā)布了研究報告《金辰股份點評：獲2GW印度龍頭組件設備訂單；期待HJT設備再突破》，本報告對金辰股份給出買入評級，當前股價為64.13元。
金辰股份(603396)
獲2GW海外組件設備訂單；公司為組件設備龍頭、傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健據(jù)公司官方微信公眾號。
1）獲2GW海外組件訂單：公司與印度能源巨頭Adani集團旗下太陽能(000591)光伏制造公司AdaniSolar簽署2GW光伏組件高效自動化生產線合作協(xié)議。公司與Adani合作起始于2015年，截至目前公司已累計為Adani提供4GW光伏組件高端制造裝備。
2）客戶情況：Adani是全球最大光伏開發(fā)商之一、印度光伏組件供應商Top5（前五大組件供應商約占整個印度市場份額的60%），目標2030年達到45GW可再生能源項目容量。
3）金辰股份：已具備組件設備“全鏈條”供應能力。2021年光伏組件設備新增訂單創(chuàng)歷史新高，海外業(yè)務獲得長足發(fā)展。并積極布局下一代新型HJT薄片化高效組件封裝技術。
光伏HJT設備：首臺微晶PECVD入駐晉能；目標效率25%+；建HJT實驗室
1）2022年3月，公司首臺微晶HJTPECVD設備運抵晉能科技，攻克了“大面積高沉積速率”的PECVD微晶鍍膜產業(yè)化難題，將推進HJT電池量產轉換效率邁向25%+。此前2021年12月，公司非晶HJT用PECVD設備已獲晉能產線驗證，生產的166尺寸電池片平均效率已達24.38%，最優(yōu)批次平均效率達24.55%，處于行業(yè)領先水平。
2）建HJT/TOPCon實驗室，加速研發(fā)。包括：轉換效率25%以上高效電池工藝和裝備技術（包括：雙面微晶HJT，TOPCON，新的金屬化方案等）和少銀化無銀化組件技術和裝備等。
3）技術實力：公司與德國H2GEMINI（核心成員曾就職應用材料、梅耶博格、施密德等）合資設金辰雙子，技術實力+股權機制行業(yè)領先，PECVD設備具有產能大、成本低等優(yōu)點，進展有望超市場預期。公司已發(fā)3.8億定增、用于形成異質結PECVD設備年產能20臺。
4）HJT設備訂單市場空間：預計2025年HJT設備訂單市場空間超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如凈利率保持20%（80億凈利潤），給予25倍PE，測算HJT設備行業(yè)合理總市值2000億元。我們判斷公司在HJT設備行業(yè)布局領先，如進展順利將充分受益。
盈利預測
預計公司2022-2024年凈利潤為1.4/2/2.8億元，同比增長124%/48%/40%，對應PE為55/37/26倍。考慮到公司光伏異質結設備的稀缺性，維持“買入”評級。
風險提示：光伏需求低于預期；HJT電池推進速度不達預期；下游擴產不及預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券(600958)王天一研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.76%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.93億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為35.24。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，金辰股份（603396）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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