5月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》，其配套規(guī)則也一并發(fā)布。天風(fēng)非銀團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)指出，在《辦法》鼓勵(lì)差異化經(jīng)營(yíng)的導(dǎo)向下，頭部基金公司有望憑借優(yōu)秀的投研能力、綜合運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步提升盈利能力。天風(fēng)推薦廣發(fā)證券(000776)(000776.SZ)、東方財(cái)富(300059)(300059.SZ)、東方證券(600958)(600958.SH)、中信證券(600030)(600030.SH)等標(biāo)的。
從“準(zhǔn)入-內(nèi)控-經(jīng)營(yíng)-治理-退出-監(jiān)管”六方面強(qiáng)化管理，放寬券商持牌公募并鼓勵(lì)差異化經(jīng)營(yíng)是兩大導(dǎo)向。
1）準(zhǔn)入：強(qiáng)化基金公司股權(quán)管理、優(yōu)化公募基金管理人牌照制度，壯大管理人隊(duì)伍。2）內(nèi)控：強(qiáng)化投資交易行為監(jiān)控、加強(qiáng)基金管理公司集中統(tǒng)一管理、突出文化建設(shè)與廉潔從業(yè)監(jiān)管；3）經(jīng)營(yíng)：支持公司在做優(yōu)做強(qiáng)公募基金主業(yè)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。4）治理：完善基金管理公司治理機(jī)制，突出長(zhǎng)期考核機(jī)制。5）退出：增設(shè)專章明確公募基金管理人退出機(jī)制。6）監(jiān)管：強(qiáng)化全流程管控和各方職責(zé)。我們認(rèn)為，《辦法》的發(fā)布將更好地滿足居民財(cái)富管理需求，并服務(wù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展，公募基金擴(kuò)容或?qū)⑦M(jìn)一步加速。
公募牌照將擴(kuò)容，券商資管持牌公募將帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增量。
《辦法》實(shí)質(zhì)上放寬了同一主體持有公募牌照“一參一控”的數(shù)量限制。在繼續(xù)堅(jiān)持基金管理公司“一參一控”的前提下，允許同一集團(tuán)下證券資管子公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行理財(cái)子公司等專業(yè)資管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)公募牌照。我們判斷，券商資管申請(qǐng)公募牌照將進(jìn)一步提速，公募牌照擴(kuò)容將為券商帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增量。
差異化發(fā)展導(dǎo)向下頭部基金公司盈利能力將持續(xù)提升，參控股大型公募基金的券商最為受益。
《辦法》指出，支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立專業(yè)子公司，專門(mén)從事公募 REITs、私募股權(quán)投資基金管理、基金投資顧問(wèn)、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)。目前基金公司盈利模式較為單一，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高。我們認(rèn)為，在《辦法》鼓勵(lì)差異化經(jīng)營(yíng)的導(dǎo)向下，頭部基金公司有望憑借優(yōu)秀的投研能力、綜合運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步提升盈利能力。
投資建議：建議關(guān)注持股頭部公募的廣發(fā)證券、東方證券；受益于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的頭部銷售機(jī)構(gòu)中信證券、東方財(cái)富！
風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；政策推動(dòng)不及預(yù)期；公募基金規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期。
