2022-04-24中泰證券股份有限公司郭美鑫對喜臨門(603008)進行研究并發(fā)布了研究報告《自主品牌零售業(yè)務(wù)增長20%，看好份額持續(xù)提升》，本報告對喜臨門給出買入評級，當(dāng)前股價為26.45元。
喜臨門(603008)
投資要點
事件：喜臨門發(fā)布 2022 年一季報。2022Q1 公司實現(xiàn)營收 14.05 億元，同增 12.35%；實現(xiàn)歸母凈利 0.54 億元，同減 36.18%；實現(xiàn)扣非凈利潤 0.49 億元，同增 12.85%。非經(jīng)常損益大幅下降（去年同期 4093 萬），主要系去年同期出售晟喜華視（21Q1 投資收益 2316 萬元）及睿喜公司投資權(quán)益凈值變動（公允價值變動收益 1786 萬元）形成高基數(shù)，22Q1 扣非后利潤增速與收入匹配。
OBM 業(yè)務(wù)增長帶動整體毛利改善，加大投入持續(xù)打造品牌影響力。1）盈利能力方面，2022Q1 公司實現(xiàn)毛利率 34.26%（考慮運費口徑變化，還原口徑下+3.00pct.）；實現(xiàn)歸母凈利率 3.84%（-2.92pct.） ；實現(xiàn)扣非凈利潤率 3.49%（-0.03pct.）。2）期間費用方面，銷售費用率 19.93%（還原口徑，+1.75pct.）;管理費用率 6.40%（+1.39pct.） ，主要系本期工資、培訓(xùn)及攤銷費用增加所致;財務(wù)費用率 1.33%（+0.47pct.） ，主要系本期借款規(guī)模增加，借款利息支出增加所致；研發(fā)費用率 2.81%（+0.17pct.）。3）現(xiàn)金流方面，2022Q1 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-5.51 億元（-162.38%）， 主要系本期采購貨款和薪酬支付增加所致。
業(yè)務(wù)端：自主品牌零售業(yè)務(wù)取得開門紅，工程業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整。1）自主品牌零售業(yè)務(wù) 2022Q1 營收 9.18 億元（+20% yoy） 。分渠道看，線下渠道 2022Q1營收 6.94 億（+16% yoy）；線上渠道 2022Q1 收入 2.23 億（+31% yoy）。公司線下、線上全渠道持續(xù)發(fā)力，在 2021 年同期高基數(shù)下收入仍穩(wěn)健增長，看好自主品牌持續(xù)發(fā)力。2）工程業(yè)務(wù) 2022Q1 營收 0.39 億元（-42% yoy），主要系工程業(yè)務(wù)進行戰(zhàn)略性調(diào)整。 3）代加工業(yè)務(wù) 2022Q1 營收 4.48 億元（+8%yoy），代工業(yè)務(wù)穩(wěn)健。
渠道端：渠道拓展穩(wěn)步推進，全渠道發(fā)力推動份額提升。截至 2022 年一季度末，公司終端門店數(shù)量合計 4589 家，較年初凈增 94 家。分品牌看，喜臨門專賣店共 3991 家（+92 家） ，其中喜眠分銷店 1085 （+23 家） ；M&D 及夏圖專賣店 598 家（+2 家）。
品類端：床墊持續(xù)放量，積極拓展品類。1）床墊業(yè)務(wù) 2022Q1 營收 7.46 億元（+21% yoy） ，營收占比 53.1%。2）沙發(fā)業(yè)務(wù) 2022Q1 營收 1.93 億元（-2% yoy） 。3）軟床及其配套產(chǎn)品 2022Q1 營收 4.27 億元（+16% yoy） ，營收占比30.4%。2022Q1 自主品牌零售業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，展望全年，公司將圍繞“八個高質(zhì)量”，以“業(yè)務(wù)、組織、流程”變革為主線提升業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量，看好自主品牌零售業(yè)務(wù)長遠發(fā)展。
投資建議：公司專注家具主業(yè)，打造自主品牌和全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，有望穩(wěn)健增長。我們預(yù)期公司 2022-2024 年銷售收入為 96.7、119.9、147.6 億元，同比增長 24.4%、24.0%、23.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤 7.3、9.5、12.3 億元，同比增長 31.2%、29.7%、29.5%，EPS 為 1.89、2.45、3.18 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)景氣程度下滑風(fēng)險、費用投入超預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)周鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.19%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.7。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為37.96。證券之星估值分析工具顯示，喜臨門（603008）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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