2022-04-21東興證券股份有限公司張?zhí)熵S對金誠信(603979)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報點評：礦服+資源業(yè)務強成長推動公司進入跨越式發(fā)展新階段》，本報告對金誠信給出增持評級，認為其目標價位為40.40元，當前股價為21.85元，預期上漲幅度為84.9%。
金誠信(603979)
事件： 公司發(fā)布 2021 年度報告。 公司 2021 實現(xiàn)營業(yè)收入 45.04 億元，同比增長 16.57%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 4.71 億元，同比增長 28.93%；基本每股收益+27%至 0.8 元。此外，公司同期發(fā)布 2022 一季度報告， 22Q1 公司營收+22.68%至 11.42 億元，歸母凈利潤+27.25%至 1.59 億元， EPS 增 28.6%至 0.27 元。
礦山開發(fā)服務業(yè)務穩(wěn)定高增長，采礦運營管理規(guī)模增加。 公司礦山開發(fā)管理業(yè)務穩(wěn)步拓展，公司在境內(nèi)外已承擔 32 個大型礦山工程建設和采礦運營管理項目，項目總營收升至約 43 億元(+15.6%)。公司 21 年采礦量及掘進總量分別達到 3297.43 萬噸及 358.46 萬立方米（近 3 年 CAGR 各為 7.67%及-1.33%）， 考慮到 21 年受疫情、物流等非可抗力因素影響所導致的礦山項目開工率不足，結合公司 2022 年 3297.43 萬噸采礦量（+3.45%）與 358.46萬立方米掘進總量（+6.23%）的運營目標（國內(nèi)海南礦業(yè)(601969)、西部礦業(yè)(601168)、 馳宏鋅鍺(600497)、天一礦業(yè)等合同已有效簽署）及項目開工率的逐步好轉，我們認為公司礦山開采業(yè)務在 22 年仍將保持強增長性且毛利水平或有進一步改善（或由 26.78%增至 29.13%）。此外，公司采礦運營管理項目規(guī)模增加，其業(yè)務占主營收入比例由 47.96%升至 63.53%，而礦山工程建設占主營比例則由 48.1%降至 31.7%，反映部分礦山工程項目已由建設期轉為運營期，這有助于強化公司主營業(yè)務增長的穩(wěn)定性。
公司進入跨越式發(fā)展新階段，國際化業(yè)務占比已升至 59%。 公司境外業(yè)務體量增長迅速（營收+35.8%至 25.4 億元），占主營比例已從 2019 年的 39.4%升至 59.12%。公司在已有合同基礎上先后簽署卡莫阿卡庫拉、丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶、巴魯巴、東南礦體北采區(qū)、如瓦西礦業(yè)等相關采礦承包合同，顯示公司在境外采礦服務行業(yè)知名度拓展力的持續(xù)提高。公司近二十年的海外運營經(jīng)驗形成了可復制化的“管理技術輸出+本土化運營”的海外商業(yè)模式，公司在海外礦業(yè)開采管理市場的競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)（可被公司開采服務礦山項目已從區(qū)域性知名礦山拓展至世界級知名礦山所印證）?？紤]到公司礦業(yè)務已在南非、蒙古、印尼、剛果（金）、贊比亞、哈薩克斯坦及老撾等礦業(yè)資源國有效布局以及礦業(yè)存量項目具有強粘性的特點， 我們認為公司海外礦山開發(fā)管理業(yè)務仍有極強的增長性，公司已進入跨越式發(fā)展新階段。
公司自有礦山項目在 2022 年將會貢獻業(yè)績彈性。 公司當前擁有三個采礦權及七個探礦權并參股哥倫比亞銅金銀礦項目，總計擁有礦產(chǎn)權益儲量為銅金屬 106 萬噸， 32.65%高品位磷礦石 1920 萬噸，銀金屬 249 噸及金金屬 7 噸。 公司的貴州兩岔河磷礦（90%權益，采礦權權益資源量 2133.4 萬噸， 80 萬噸年產(chǎn)能， P205 品位達 32.7%，南部采區(qū) 30 萬噸建設期 1 年，北部采區(qū) 50 萬噸建設期 3 年）、 剛果（金） Dikulushi（100%權益，權益銅金屬 8 萬噸、白銀 192 噸，銅及銀品位分別高至 6.33%及 144g/t， 年處理礦石 15 萬噸，已于 21 年 12 月投產(chǎn)， 22 年預計產(chǎn)銅金屬 1 萬噸）、 剛果（金） Lonshi（100%權益， 當前權益銅金屬 87 萬噸@2.82%，有遠期增儲前景，達產(chǎn)后年產(chǎn) 4 萬噸銅， 計劃 23 年底投產(chǎn)， 24 年達產(chǎn)） 及哥倫比亞 SanMatias 銅金銀礦（19.995%權益， 預可研顯示項目資源量約 1.02 億噸原礦石，銅、金、銀品位分別為 0.41%、 0.26 克/噸及 2.3 克/噸）。 我們預計 2022 年起 Dikulushi 項目（年產(chǎn) 1 萬噸銅）率先形成業(yè)績貢獻；到 2025 年疊加 Lonshi 和兩岔河項目的投產(chǎn)，公司將形成 5 萬噸銅+80 萬噸以上的 P2O5 生產(chǎn)能力。
四大核心競爭力構筑公司成長優(yōu)勢。 公司堅持科技創(chuàng)新驅動并且獲得20/21 年度中國建設工程魯班獎（全國有色系統(tǒng)地下礦山建設唯一獲獎項目），公司在礦山開發(fā)服務領域從設計、 施工、充填、 裝備生產(chǎn)、維修及智能采卸等具有專業(yè)化技術優(yōu)勢及一體化運營優(yōu)勢，具有超千米深部資源等深井工程綜合開發(fā)服務優(yōu)勢，礦山采選服務業(yè)高認可度的品牌優(yōu)勢等。
公司成長性將受益于： 考慮到全球礦采選業(yè)強剛性化的供給制約，金屬價格在新能源需求增長下或維持高位。 礦業(yè)資本開支或進入強景氣周期（行業(yè)強成長性），公司主營礦服項目的持續(xù)穩(wěn)定擴張及海外市場市占率的持續(xù)攀升（提升公司成長性），公司自身礦商項目的逐步釋放（提升公司業(yè)績及估值彈性）。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司 2022-2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為61.3 億元、 81.4 億元、 96.9 億元；歸母凈利潤分別為 8.06 億元、 11.22億元和 16.15 億元； EPS 分別為 1.36 元、 1.89 元和 2.72 元，對應 PE 分別為 16.5、 11.85 和 8.24。 考慮公司主營業(yè)務的穩(wěn)定增長性及礦山業(yè)務的彈性釋放，我們給予公司 2022 年 30 倍 PE 估值，目標價格 40.4 元（市值約 240 億元），維持“推薦” 評級。
風險提示： 流動性收縮風險；全球礦山資本開支計劃不及預期；項目國政治風險；公司礦端項目產(chǎn)出不及預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券戚舒揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.87%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.07億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級2家。證券之星估值分析工具顯示，金誠信（603979）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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