2022-04-18西南證券(600369)股份有限公司王謀對精研科技(300709)進行研究并發(fā)布了研究報告《折疊屏手機加速放量，業(yè)績開啟新增長極》，本報告對精研科技給出買入評級，認為其目標價位為58.80元，當前股價為33.47元，預期上漲幅度為75.68%。
精研科技(300709)
投資要點
投資邏輯：公司是全球MIM行業(yè)的龍頭企業(yè)，在MIM領域擁有突出的技術優(yōu)勢、領先的產(chǎn)能市占率，以及深度、穩(wěn)定合作的客戶基礎。1）中短期：受益于終端需求放量，未來三年折疊屏手機鉸鏈和可穿戴設備MIM件收入復合增速達50%；2）長期：公司發(fā)力傳動和散熱業(yè)務，未來三年收入復合增速有望超100%，打開新的成長曲線。
折疊屏手機：市場加速放量，公司作為鉸鏈MIM件核心供應商有望直接受益。1）行業(yè)層面：受益于產(chǎn)品性能升級、價格下沉，2021年全球折疊機出貨實現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比+264%，預計2023年有望達2800萬臺，滲透率將從2020年的0.18%提升至2.5%以上。隨著U型鉸鏈結(jié)構(gòu)向水滴型升級，未來鉸鏈MIM件單機用量和價值量或?qū)⒚黠@提升，預計2023年折疊屏手機鉸鏈、鉸鏈MIM件市場規(guī)模有望超70、20億元，均實現(xiàn)超3倍的增長。2）公司層面：目前折疊屏手機市場S客戶一家獨大，份額高達9成。公司是S客戶鉸鏈MIM件的主供，2022年S客戶出貨量持續(xù)高增長將為公司業(yè)績貢獻重要增量。H客戶折疊機產(chǎn)品隨著迭代優(yōu)化，出貨有望加速放量，疊加公司份額提升，亦將增厚公司業(yè)績。小米、榮耀、ov等也在積極布局折疊機領域，公司積極在其鉸鏈MIM件供應鏈中開拓新項目，未來有望打開新的增量空間。目前，公司積極參與折疊機鉸鏈組裝環(huán)節(jié)，其鉸鏈供應單機價值量將進一步提升。
可穿戴：MIM工藝更契合可穿戴設備零件的需求，終端放量為公司注入長期增長動能。1）行業(yè)層面：目前安卓系手表采用MIM件較多，A品牌手表也逐步向MIM切入；此外，XR頭顯中諸多零件亦采用了MIM工藝。我們認為未來可穿戴設備中MIM工藝滲透率提升、單機用量增加將成為行業(yè)趨勢，預計至2023年可穿戴設備MIM件的潛在市場規(guī)模約達40+億元。2）公司層面：在A客戶手表目前存在MIM工藝逐漸向外觀件滲透的趨勢，MIM件單機價值量有望大幅提升；安卓系手表方面，伴隨H客戶缺芯問題好轉(zhuǎn)，手表出貨增速或?qū)⒅鸩交厣B加公司份額增加，公司手表類產(chǎn)品有望迎來量價齊升。此外，公司已切入部分VR設備供應鏈，隨著終端藍海市場加速放量，未來有望長期為公司貢獻業(yè)績增量。同時，公司積極在可穿戴產(chǎn)品MIM件推進材料創(chuàng)新，單價和毛利率有望提升、進一步提振公司整體盈水平。
傳動和散熱：積極向傳動和散熱兩個千億級市場拓展，有望打開新的成長曲線。1）傳動業(yè)務：公司未來將聚焦于價值量、附加值較高的傳動產(chǎn)品，積極拓寬傳動產(chǎn)品應用邊界，向智能家居、新能源車等高成長性的領域發(fā)力。公司向下游組件延伸，布局折疊屏手機鉸鏈組裝業(yè)務，2022年轉(zhuǎn)軸組裝業(yè)務量產(chǎn)有望落地，將為傳動業(yè)務貢獻核心增量。2）散熱業(yè)務：緊跟5G、汽車電動化發(fā)展增擴散熱需求的趨勢，公司打入千億散熱市場、產(chǎn)品向下游散熱模組延伸，未來有望向新能源車、服務器、基站等方向發(fā)力。目前，公司散熱業(yè)務處于收入體量小、增速高的階段，預計未來兩年該業(yè)務有望實現(xiàn)翻倍增長。
盈利預測與投資建議：我們認為中短期公司業(yè)績高速增長具有較高的確定性，預計2022-2024年公司歸母凈利潤復合增速有望達44.7%?？紤]到公司在折疊屏鉸鏈供應鏈中的核心份額優(yōu)勢，是國內(nèi)稀有的、率先布局鉸鏈組裝業(yè)務且具備量產(chǎn)能力的MIM廠商，我們給予公司一定的估值溢價，給予公司2022年30倍PE，對應目標市值約為91億元，對應目標價格約58.8元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：折疊屏手機出貨量不達預期；MIM工藝滲透情況不達預期；傳動和散熱業(yè)務拓展情況不達預期；子公司業(yè)務整合和協(xié)同效果不達預期；行業(yè)競爭加劇導致份額收窄、產(chǎn)品價格下行。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券鄭震湘研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.71%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.82。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，精研科技（300709）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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