2022-04-17中國銀河證券股份有限公司華立對(duì)紫金礦業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《主要礦產(chǎn)金屬量價(jià)齊升，公司業(yè)績?cè)偕吓_(tái)階》，本報(bào)告對(duì)紫金礦業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.13元。
紫金礦業(yè)(601899)
核心觀點(diǎn)：
投資事件： 公司發(fā)布 2022 年一季報(bào)， 2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 647.71 億元，同比增長 36.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約 61.24 億元，同比增長約 143.88%； 實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤約 60.43 億元，同比增長約 144.01%；實(shí)現(xiàn)每股收益 0.233元，同比增長 145.26%。
金銅量價(jià)齊升，成本控制穩(wěn)定，盈利再上臺(tái)階。 隨著塞爾維亞佩吉銅金礦上帶礦、卡莫阿-卡庫拉銅礦、西藏巨龍銅礦等重點(diǎn)項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，公司主要礦產(chǎn)品種產(chǎn)量繼續(xù)增長。報(bào)告期內(nèi)， 公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金 13100千克， 同比+17.19%，環(huán)比+0.75%；生產(chǎn)礦產(chǎn)銅 19.36 萬噸，同比+52.7%，環(huán)比+9.98%；生產(chǎn)礦產(chǎn)鋅 10.82 萬噸，同比+12.38%，環(huán)比-2.54%。產(chǎn)品價(jià)格方面， 2022Q1 公司礦產(chǎn)金銷售均價(jià) 350.20 元/克， 同比上漲0.06%，環(huán)比上漲 1.80%；礦產(chǎn)銅銷售均價(jià) 55348 元/噸， 同比上漲10.92%，環(huán)比上漲 2.72%；礦產(chǎn)鋅銷售均價(jià) 17285 元/噸，同比上漲38.31%，環(huán)比上漲 11.77%。成本方面， 2022Q1 公司礦產(chǎn)金單位銷售成本 172.85 元/克，同比-3.53%，環(huán)比+0.49%； 礦產(chǎn)銅單位銷售成本 18305元/噸，同比-0.49%，環(huán)比-0.23%；僅礦產(chǎn)鋅因礦山品位下滑， 單位銷售成本同比提升 13.28%至 7063 元/克，環(huán)比-12.77%。公司主要礦產(chǎn)品種價(jià)格的上漲疊加成本控制方面的優(yōu)異表現(xiàn)，使報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率與礦山企業(yè)毛利率分別提升 2.36、 3.87 個(gè)百分點(diǎn)至 17.32%、61.12%，公司 2022Q1 歸母凈利潤創(chuàng)下歷史單季度的業(yè)績新高。
報(bào)告期內(nèi)公司國內(nèi)外重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)。 銅礦方面，公司卡莫阿-卡庫拉銅礦二期 380 萬噸選廠啟動(dòng)帶料試車，比原計(jì)劃提前約 4 個(gè)月建成投產(chǎn)，并計(jì)劃通過一年的技改將原設(shè)計(jì)采選產(chǎn)能 760 萬噸提升至920 萬噸，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅超過 45 萬噸，成為全球第四大產(chǎn)銅礦山； 塞紫銅 VK 礦 4 萬噸/天技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)在 2022Q2 投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后新增礦產(chǎn)銅產(chǎn)量約 3.5 萬噸； 國內(nèi)巨龍銅礦一期已于 2021 年 12 月投產(chǎn)，正籌劃二期工程前期工作。金礦方面， 諾頓金田 Binduli 北年 500 萬噸原礦產(chǎn)能低品位礦石項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2022Q3 建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將新增礦產(chǎn)金產(chǎn)量約 2.5 噸；諾頓金田難處理金礦項(xiàng)目已開工建設(shè)，力爭 2022 年底建成投產(chǎn)； 山西紫金新建 6000 噸/日礦山智能化采選改擴(kuò)建主體工程預(yù)計(jì) 2022Q2 建成，達(dá)產(chǎn)后將新增礦產(chǎn)金 產(chǎn)量 3-4 噸。 新能源金屬方面，公司首個(gè)鋰礦項(xiàng)目阿根廷 3Q 鹽湖提鋰項(xiàng)目已正式開工，一期 2 萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于 2023 年底建成投產(chǎn)， 同時(shí)公司將持續(xù)優(yōu)化工藝設(shè)計(jì)方案，鋰回收率和產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升； 公司還將同步開展阿根廷 3Q 鹽湖二期項(xiàng)目可行性研究，盡快實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)。 此外， 塞紫金佩吉銅金礦下部礦帶崩落法采礦核心工程、塞紫銅 JM 礦崩落法工程、奧羅拉地采一期工程等一大批重大項(xiàng)目進(jìn)展順利。
投資建議： 公司多個(gè)世界級(jí)礦山項(xiàng)目順利投產(chǎn)， 疊加能源推升金屬價(jià)格上漲，驅(qū)動(dòng)公司單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高。公司目前仍儲(chǔ)備多個(gè)重點(diǎn)礦山項(xiàng)目開發(fā)，未來金銅礦產(chǎn)量將有確定性的大幅增長， 并戰(zhàn)略性進(jìn)軍成長性高的新能源金屬鋰等資源開發(fā)，為公司成長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
在公司新增礦產(chǎn)金銅產(chǎn)量逐步釋放，以及高通脹下金屬價(jià)格處于高位，公司未來業(yè)績?nèi)杂型鲩L。 預(yù)計(jì)公司 2022-2023 年歸屬于上市公司股東凈利潤為 241 億元、 268 億元，對(duì)應(yīng) 2022-2023 年 EPS 為 0.92、 1.02 元，對(duì)應(yīng) 2022-2023 年 PE 為 13x、11x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）金銅等金屬價(jià)格大幅下跌； 2） 公司新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期； 3） 公司新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期； 4） 海外地緣政治因素影響。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券(000783)許紅遠(yuǎn)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.91%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利244.72億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.04。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.45。證券之星估值分析工具顯示，紫金礦業(yè)（601899）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 紫金礦業(yè) 建成投產(chǎn) 同比增長
