隨著生態(tài)文明上升為國家戰(zhàn)略，生態(tài)環(huán)境保護已經(jīng)從“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”提升為“支柱行業(yè)”，生態(tài)保護和環(huán)境治理的重要性愈發(fā)凸顯。
不過，長期以來我國環(huán)境治理的主戰(zhàn)場是城市及工業(yè)企業(yè)，環(huán)保資金投入主要集中在城市治污、工業(yè)治污方面。當前，伴隨城市環(huán)境基礎設施不斷完善，城市的環(huán)境問題初步得到遏制；工業(yè)企業(yè)治污的付費模式和商業(yè)模式也已形成，工業(yè)治污亦在有序推進，然而農村環(huán)境治理一直行動較為滯后。
據(jù)了解，目前我國農村環(huán)境問題分布廣、分布散、總體量大，農村環(huán)境治污設施薄弱，短板明顯。未來隨著國家補齊農村環(huán)保短板，相關市場有望迎來高速增長期。
智通財經(jīng)APP注意到，縱覽資本市場，即將登陸創(chuàng)業(yè)板的艾布魯（301259.SZ）是為數(shù)不多系統(tǒng)從事農村環(huán)境綜合治理的企業(yè)。不同于多數(shù)同行主要聚焦于城市生態(tài)環(huán)保領域，艾布魯避開了大型央企及上市企業(yè)集中的城市環(huán)保領域，以縣域環(huán)境乃至村域環(huán)境為立足點，是國內最早系統(tǒng)開展農村環(huán)境綜合治理的企業(yè)之一，也是國內首批從事農村環(huán)境綜合整治整縣推進業(yè)務。
艾布魯?shù)顷戀Y本市場在即，公司現(xiàn)階段的投資價值如何呢？展望后市，該標的又是否值得投資者長期跟蹤？
業(yè)績平穩(wěn)增長，毛利率低于同行
根據(jù)艾布魯披露的招股書，公司主要服務領域為農村環(huán)境治理工程服務、運營服務與咨詢服務，主要產(chǎn)品是污水處理一體化設備。
就業(yè)績表現(xiàn)來看，2019年-2021年艾布魯?shù)聽I業(yè)收入分別為4.4億元、4.92億元、5.22億元，對應年復合增長率為8.86%；同期，公司歸母凈利潤分別為5280.53萬元、5889.88萬元、7064.56萬元，亦呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢。
拆分收入結構來看，艾布魯?shù)闹鳡I業(yè)務收入包括環(huán)境治理工程、運營、設計咨詢和產(chǎn)品銷售四個部分。其中，環(huán)境治理工程是公司的核心業(yè)務，報告年度內該業(yè)務占公司收入的比重均超過9成。期內，該業(yè)務實現(xiàn)收入4.22億元、4.73億元、4.82億元，收入占比為95.93%、96.2%、92.38%。
進一步細分，公司的環(huán)境治理工程業(yè)務又包含農村生活環(huán)境治理、農村生態(tài)環(huán)境治理以及農村生產(chǎn)環(huán)境治理三塊。就收入變動趨勢看，近年來上述細分業(yè)務的表現(xiàn)迥異。
逐項來看，2019-2021年期間，艾布魯?shù)霓r村生活環(huán)境治理分別實現(xiàn)收入1.86億元、2.52億元、1.48億元，占比為42.14%、51.32%、28.29%；農村生態(tài)環(huán)境治理收入分別為1.47億元、1.15億元、8232.47萬元，占比為33.47%、23.45%、15.78%；農產(chǎn)生產(chǎn)環(huán)境治理收入為8947.23萬元、1.05億元、2.52億元，占比為20.32%、21.44%、48.31%。
可見，就收入變動趨勢看，農村生產(chǎn)環(huán)境治理是公司環(huán)境治理工程中的主要增量細分業(yè)務，而同期其余兩項細分業(yè)務的收入規(guī)模及占比均有所萎縮。
就收入規(guī)模來看，艾布魯?shù)倪\營、設計咨詢和產(chǎn)品銷售業(yè)務規(guī)模均較小，2021年收入占比分別為3.52%、0.9%、3.19%。
再來看盈利表現(xiàn)，如前所述報告期內艾布魯?shù)臍w母凈利潤與營收呈同向增長。盈利能力方面，期內公司主營業(yè)務毛利率分別為27.26%、27.41%、28.39%，保持相對穩(wěn)定。但值得一提的是，同期行業(yè)可比公司平均水平為29.89%、31.03%、29.52%，期內艾布魯?shù)拿适冀K略低于行業(yè)平均水平。
農村環(huán)保生意“香不香”？
前文提到，艾布魯扎根于我國的農村環(huán)保事業(yè)，而就行業(yè)競爭格局而言，農村環(huán)境治理領域可謂是“藍?！笔袌觥?/p>
回溯歷史，我國大規(guī)模啟動農村環(huán)境治理的時間較晚，加之農村環(huán)境污染類型多、涉及農業(yè)、生態(tài)、環(huán)保、國土等多個領域，涵蓋環(huán)境學、生態(tài)學、農學、建筑工程學等多個專業(yè)，因此國內大多數(shù)環(huán)保企業(yè)只在農村環(huán)境治理的某一方面開展業(yè)務，全面從事農村環(huán)境治理的企業(yè)較少，尚無專業(yè)開展農村環(huán)境治理業(yè)務的上市公司。
目前從事農村環(huán)境治理的多數(shù)為小型環(huán)保公司、環(huán)保設備供應商、在污水或垃圾等某一領域開展業(yè)務的大型公司，以及從事畜禽糞污處理、耕地污染管控的農業(yè)公司，從總體上來看這些企業(yè)服務類型較為單一，涉及領域不寬，不具備在農村環(huán)境全面競爭的能力。
另據(jù)招股書顯示，艾布魯是目前國內極少數(shù)在農村環(huán)境綜合治理領域具備全面競爭能力的公司。換言之，公司自成立以來遭遇的外部競爭壓力或許一直較小。
不過，需要指出的是，近年來農業(yè)農村生態(tài)環(huán)境不論是從政策面還是資金面，都得到了前所未有的支持。隨著農村生態(tài)環(huán)境治理市場空間的釋放，未來或有更多的專業(yè)環(huán)保企業(yè)及資本涌入該賽道，行業(yè)的市場化程度和競爭度或將提升。
此外，結合艾布魯?shù)臉I(yè)績表現(xiàn)來看，或許也正因為行業(yè)處于早期發(fā)展階段，市場化程度較低，因此參與者很難取得超高速的增長。
除此以外，艾布魯?shù)霓r村環(huán)保生意亦還存在一些“減分項”。譬如，由于公司的客戶主要為政府機構和國有企業(yè)，賬期相對較長。數(shù)據(jù)顯示，報告期各期末，公司應收賬款余額分別為2.95億元、3.47億元、4.82億元，占資產(chǎn)總額的比例高達58.18%、52%和52.9%。
又比如，就經(jīng)營區(qū)域而言，艾布魯?shù)臉I(yè)務主要集中在湖南地區(qū)，期內來自湖南的收入分別高達3.1億元、2.81億元、2.57億元，占主營業(yè)務收入的比例為70.39%、57.07%、49.19%。盡管就變動趨勢來看，湖南的占比已有所收縮，但仍處于較高位置。
回看艾布魯此次沖刺資本市場，招股書顯示公司后續(xù)計劃將上市募集資金投入到土壤修復藥劑與污水處理一體化設備生產(chǎn)基地建設等項目，上述項目投產(chǎn)后有望拓展公司業(yè)務領域、提升公司資金實力，對于公司順勢進一步擴大其在農村環(huán)保領域的優(yōu)勢料將有正面影響。
不過，所謂“成也蕭何敗也蕭何”，盡管我國的農村環(huán)保市場作為“藍?！笔袌稣б豢搭H具吸引力，過去幾年艾布魯亦取得了不俗的成績。但作為新興市場，行業(yè)發(fā)展動向及競爭格局仍存較大變數(shù)，艾布魯能否于此行業(yè)中取得持續(xù)的增長或仍需要時間來觀察。
