2022-04-07浙商證券股份有限公司王華君,李思揚(yáng)對(duì)奧特維進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《奧特維點(diǎn)評(píng)：獲通富微電(002156)鍵合機(jī)批量訂單，半導(dǎo)體設(shè)備打開(kāi)成長(zhǎng)空間》，本報(bào)告對(duì)奧特維給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為211.95元。
奧特維(688516)
投資要點(diǎn)
半導(dǎo)體鍵合機(jī)：獲通富微電批量訂單；國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，有望再造一個(gè)奧特維
1）據(jù)公司官方微信公眾號(hào)。 公司獲通富微電子批量鋁線(xiàn)鍵合機(jī)訂單。 通富微電為公司首批試用客戶(hù)，經(jīng)過(guò)一年多的測(cè)試驗(yàn)證，公司產(chǎn)品在產(chǎn)能、精度、良率、稼動(dòng)率和穩(wěn)定性等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上均達(dá)到國(guó)外同類(lèi)設(shè)備水平。
2）此前在 2021 年 11 月，公司已收獲無(wú)錫德力芯（第一家試用客戶(hù)）首批數(shù)臺(tái)設(shè)備訂單。此次，公司在半導(dǎo)體封測(cè)頭部客戶(hù)（通富微電為全球第 5 大半導(dǎo)體封測(cè)廠(chǎng)）得到認(rèn)可、拿下批量訂單，預(yù)計(jì)公司鍵合機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)進(jìn)展有望提速。
3）市場(chǎng)空間：據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)半導(dǎo)體鍵合機(jī)進(jìn)口額約 16 億美金（約 100 億元），為光伏串焊機(jī)市場(chǎng)空間 2 倍以上。 公司為國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代首家， 如進(jìn)展順利有望再造一個(gè)奧特維。短期：受益于光伏行業(yè)多重技術(shù)變革，設(shè)備迭代加速（僅 1.5-2 年）。公司為串焊機(jī) 70%市占率龍頭，充分受益。同時(shí)，公司布局光伏單晶爐、價(jià)值量是串焊機(jī) 6 倍，打開(kāi)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。中長(zhǎng)期：公司平臺(tái)化布局，打開(kāi)業(yè)績(jī)第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司半導(dǎo)體鍵合機(jī)設(shè)備進(jìn)展順利，已收獲批量訂單，有望在未來(lái) 2-3 年接力光伏設(shè)備放量。鋰電設(shè)備訂單提速，覆蓋核心優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。
2022 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：半年內(nèi)再發(fā)股權(quán)激勵(lì)，上調(diào)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，彰顯公司信心
1）發(fā)布 2022 年股權(quán)激勵(lì)方案：擬授予 95 萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格 110 元/股。激勵(lì)對(duì)象占員工總數(shù)的 39%。 公司近半年已連續(xù)發(fā) 2 次股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)人員覆蓋面廣、綁定公司核心成員。
2）上調(diào)激勵(lì)業(yè)績(jī)解鎖條件：以 2021 年為基數(shù)，2022-2024 年增長(zhǎng)分別不低于 50%/100%/150%。對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為 4.3/6.3/8.1 億元，同比增長(zhǎng) 34%/46%/30%。 較此前股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2022-2024 年保底扣非歸母凈利潤(rùn)分別上調(diào) 0.47/0.94/1.7 億元，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。
2021 年業(yè)績(jī)超預(yù)期：同比增長(zhǎng) 129%、超業(yè)績(jī)預(yù)告上限；訂單持續(xù)高景氣
1）2021 年業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 20.5 億元，同比增長(zhǎng) 79%；歸母凈利潤(rùn) 3.55 億元，同比增長(zhǎng) 129%，超過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)告上限，凈利率達(dá) 17.3%（同比+3.7pct），業(yè)績(jī)、盈利能力超預(yù)期。
2）在手訂單：截止 2021 年三季度末，公司在手訂單達(dá) 36.25 億元（含稅），同比增長(zhǎng) 55%。疊加 2021 年 Q4 公司公告訂單，預(yù)計(jì) 2021 年末在手訂單超 40 億元（2020 年底在手為 24 億元） 。
投資建議：看好公司光伏、半導(dǎo)體、鋰電設(shè)備領(lǐng)域未來(lái) 5 年業(yè)績(jī)接力放量預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)至 3.6/4.7/6.3 億元，同比增長(zhǎng) 129%/32%/34%，對(duì)應(yīng) PE 為59/45/33 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券馮勝研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.24%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.33億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為89.81。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為280.0。證券之星估值分析工具顯示，奧特維（688516）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 通富微電 證券之星
