2020年疫情以來，錫礦供應(yīng)持續(xù)偏緊格局驅(qū)動(dòng)了錫價(jià)中樞的不斷上移，也為錫礦相關(guān)標(biāo)的的業(yè)績(jī)飛漲提供動(dòng)力。主營(yíng)錫礦及銅礦開采的綠科科技國(guó)際(00195)，便是其中之一。
3月14日，綠科科技國(guó)際發(fā)布盈喜公告，預(yù)期2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.52億港元，較上年同期6.64億港元同比增長(zhǎng)691%，主要由于2021財(cái)年黃金交易增加以及錫礦開采業(yè)務(wù)銷量增加及錫價(jià)上升;預(yù)期2021全年將扭虧為盈，凈利潤(rùn)介于4億-4.2億港元之間，歸母綜合凈利潤(rùn)介于3.2億-3.5億港元之間。
錫產(chǎn)量逐年擴(kuò)增 鎖定未來三年?duì)I收增長(zhǎng)
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，綠科科技國(guó)際主營(yíng)的雷尼森錫礦項(xiàng)目位于澳大利亞的雷尼森礦山，項(xiàng)目具體包括了：1.雷尼森地下礦;2.肖夫山露天錫項(xiàng)目(比肖夫山);3.雷尼森尾礦三大部分。
目前，雷尼森地下礦是世界上正在營(yíng)運(yùn)的最大地下錫礦之一。從過去的經(jīng)營(yíng)歷史來看，該礦山由數(shù)家運(yùn)營(yíng)商擁有。其中，綠科科技國(guó)際旗下間接持股82%的YT Parksong Australia Holding Pty Limited則擁有雷尼森錫礦項(xiàng)目資產(chǎn)50%的權(quán)益。
從綠科科技國(guó)際公布的過往數(shù)據(jù)來看，雷尼森地下礦錫金屬總生產(chǎn)量于近年來呈不斷上升態(tài)勢(shì)。2019-2021年，雷尼森地下礦錫產(chǎn)量分別達(dá)7418、7798、8452公噸。
另?yè)?jù)公司財(cái)報(bào)顯示，截至2021年3月31日，雷尼森地下礦探明、控制及推斷資源總量為18200000公噸，錫品味高達(dá)1.65%，含錫量進(jìn)一步增加，展現(xiàn)出更大的產(chǎn)量提升空間。
錫礦產(chǎn)量的不斷上升，為綠科科技國(guó)際的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了穩(wěn)定基礎(chǔ)。從公司過去五年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，2016-2020年，綠科科技國(guó)際整體營(yíng)收維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，并于2020年開始加速。而從綠科科技國(guó)際此次公布的盈喜來看，這一營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)得以延續(xù)，并預(yù)示著公司業(yè)績(jī)的加速增長(zhǎng)通道正式打開。
下游方面，國(guó)內(nèi)最大的錫生產(chǎn)商云南錫業(yè)集團(tuán)為綠科科技國(guó)際錫礦的最大買方，雙方合作固定。據(jù)公告顯示，2021年12月，雙方再度簽訂了2022年2月1日至2025年1月31日為期三年的新錫供應(yīng)合約。
整體而言，產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)、下游鎖定未來三年供應(yīng)合約，以及不斷增長(zhǎng)的地下礦產(chǎn)量的提升空間，共同構(gòu)成了綠科科技國(guó)際基本面的穩(wěn)定，也為公司未來三年?duì)I收的穩(wěn)步上升奠定基礎(chǔ)。
錫價(jià)持續(xù)上漲格局未變
2020年3月底至今，在錫礦供應(yīng)持續(xù)偏緊格局下，錫已成為了基本金屬中漲幅最大的明星品種。
一方面，隨著中美歐等國(guó)家經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)，錫市需求復(fù)蘇好于預(yù)期。而另一方面，錫礦供應(yīng)維持偏緊格局，導(dǎo)致錫價(jià)中樞持續(xù)上行，并連續(xù)創(chuàng)出歷史高位。
判斷未來錫價(jià)走勢(shì)，主要從供需兩方面來看。在供給方面，據(jù)中金2月研報(bào)顯示，全球交易所庫(kù)存可用天數(shù)僅5天，居歷史較低水平，主要錫礦生產(chǎn)國(guó)儲(chǔ)采比也遠(yuǎn)低于全球平均水平。
產(chǎn)能方面，由于緬甸營(yíng)商環(huán)境壓制錫礦供應(yīng)，以及印尼作為世界第二大錫礦供給國(guó)面臨陸地資源貧化，海上采礦難度增加等問題，全球錫礦供應(yīng)持續(xù)偏緊。據(jù)中金預(yù)測(cè)，2021-2023年錫供需缺口分別為-1.92、-1.89、-1.98萬噸，占當(dāng)年需求比重分別為5%、5%、5%。
而在需求方面，光伏、汽車電子、智能設(shè)備等行業(yè)高景氣延續(xù)，推動(dòng)焊料需求快速增長(zhǎng)，則驅(qū)動(dòng)了錫需求的進(jìn)一步提升。據(jù)中金預(yù)測(cè)，2021-2023年錫焊需求CAGR為5.2%。其中，光伏錫需求CAGR有望達(dá)31.5%，汽車電子錫需求CAGR為4.5%，智能設(shè)備錫需求CAGR為2.7%。
面對(duì)這一來自下游需求的行業(yè)高景氣度預(yù)期，綠科科技國(guó)際管理層也對(duì)外表示，公司正積極探索中下游及相關(guān)行業(yè)新機(jī)會(huì)，為公司及股東創(chuàng)造更大的長(zhǎng)期價(jià)值。
在中金看來，當(dāng)前全球錫精礦供應(yīng)偏緊，精錫現(xiàn)貨供應(yīng)緊張短期難以緩解，預(yù)計(jì)這一偏緊格局將延續(xù)至2023年。另一方面，隨著春季需求旺季即將來臨，對(duì)錫廣譜需求將具備較強(qiáng)支撐。
整體而言，作為基本金屬中漲幅最大的明星品種，錫價(jià)格長(zhǎng)期上漲格局未變。從估值來看，截至目前，港股有色金屬板塊的行業(yè)平均PE約為23.6。
作為錫礦供應(yīng)的黑馬選手，綠科科技國(guó)際最新市盈率僅為1.80，考慮到公司基本面穩(wěn)健，產(chǎn)量供應(yīng)的不斷改善，以及錫價(jià)未來的持續(xù)上漲預(yù)期，綠科科技國(guó)際有望在未來幾年迎來錫業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升的局面，對(duì)比當(dāng)前估值水平存在較大提升空間。
