2022-03-04民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉對新易盛(300502)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評報告：推出400GZR/ZR+相干光模塊，拓展相干布局》，本報告對新易盛給出買入評級，當(dāng)前股價為36.51元。
新易盛(300502)
事件概述：據(jù)訊石光通訊網(wǎng)報道，近日新易盛宣布推出其400GZR/ZR+相干光模塊，應(yīng)用場景為數(shù)據(jù)中心互聯(lián)（DCI）和城域網(wǎng)絡(luò)。
流量高速增長，光通信傳輸速率快速提升的大背景下，相干技術(shù)的應(yīng)用場景持續(xù)下沉延伸。相干技術(shù)從過去的骨干網(wǎng)（>1000km）下沉到城域（100~1000km）甚至邊緣接入網(wǎng)（<100km）。另一方面在數(shù)通領(lǐng)域，相干技術(shù)也已經(jīng)成為數(shù)據(jù)中心間互聯(lián)的主流方案（80~120km）。
相干光模塊市場空間廣闊，傳統(tǒng)非相干領(lǐng)域的光模塊廠商也開始切入：伴隨著相干技術(shù)的持續(xù)下沉，相干光模塊迎來快速發(fā)展期。據(jù)Lightcounting，采用相干技術(shù)的DWDM光模塊全球市場2020年銷售額達(dá)10億美金，到2025年有望達(dá)到25億美金，年復(fù)合增速達(dá)20.1%。屆時數(shù)據(jù)中心互聯(lián)場景中相干探測的光模塊比重預(yù)期將由2020年的39%提升到2025年78%。相干市場的熱度同時也在吸引新的參與者入局，除了傳統(tǒng)的相干光模塊廠商如Infinera、Cisco（Acacia）、Ciena、Lumentum、華為、中興等之外，近年來以中際旭創(chuàng)(300308)為代表的部分傳統(tǒng)非相干領(lǐng)域的光模塊廠商也開始加入。
公司入局相干領(lǐng)域進(jìn)一步完善光模塊業(yè)務(wù)整體布局，拓寬未來成長空間：新易盛此次發(fā)布的相干光模塊產(chǎn)品包括了400GQSFP56-DDZR和400GQSFP56-DDZR+，傳輸距離分別達(dá)120km和480km，兩款產(chǎn)品均采用了基于硅光子學(xué)額光學(xué)引擎和支持400G相干傳輸?shù)淖钚乱淮鷶?shù)字信號處理器（DSP）。公司在光模塊領(lǐng)域多年的技術(shù)及經(jīng)驗積累、出色的成本控制能力、以及穩(wěn)定強大的供應(yīng)鏈將助力公司在相干光模塊領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，拓寬未來成長空間。
投資建議：我們預(yù)計公司2021-2023年的歸母凈利潤分別為6.59/8.18/10.54億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為28X/23X/18X。公司作為光模塊領(lǐng)域的頭部企業(yè)，將充分受益于數(shù)通市場和電信市場的需求放量。同時伴隨著在相干、800G、硅光等領(lǐng)域的加速布局，有望進(jìn)一步打開未來成長空間。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，光模塊價格降幅過大
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為44.91。證券之星估值分析工具顯示，新易盛（300502）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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