2022-03-03東方證券股份有限公司施紅梅,趙越峰,朱炎對報喜鳥(002154)進行研究并發(fā)布了研究報告《多品牌矩陣初見雛形，看好公司中長期發(fā)展》，本報告對報喜鳥給出買入評級，認為其目標價位為6.16元，當前股價為4.49元，預期上漲幅度為37.19%。
報喜鳥(002154)
核心觀點
公司簡介：歷經(jīng)波折，2017年后重回發(fā)展軌道。報喜鳥控股成立于2001年，2007年于深交所上市。2013-2016年，受制于行業(yè)景氣度下滑+電商沖擊+海外品牌競爭等多重因素，公司服飾主業(yè)面臨重大挑戰(zhàn)，疊加多元化投資的失利，2016年凈虧3.9億。2017年后，公司回歸主業(yè)、困境反轉(zhuǎn)，2017-2020年報喜鳥、哈吉斯和寶鳥CAGR分別為5.6%、23.5%和23.2%。2020年凈利率也提升至10%。2021年定增董事長持股比例提升（與一致行動人合計持股從25.86%提升至38.09%），看好公司長遠發(fā)展。
我們認為，未來報喜鳥主品牌、哈吉斯和寶鳥是公司的主要增長點：
1）報喜鳥主品牌（2020年收入占比35%）：強調(diào)“品牌升級”和“年輕化”，運動西服差異化品類前景看好。公司于2020年簽約熱劇《慶余年》男主角張若昀擔任品牌代言人，并且通過各類時尚活動，逐步顛覆年輕人對于商務男裝國牌“土味老氣”的固有認知，完成品牌年輕化的升級。受益于行業(yè)領(lǐng)先的柔性供應鏈，公司在定制業(yè)務方面發(fā)展領(lǐng)先。另外，公司通過開發(fā)推廣運動西服品類，逐步突破傳統(tǒng)西服低頻、功能性消費的痛點。
2）哈吉斯品牌（2020年收入占比33%）：渠道適度加快擴張+品類日益豐富，有望延續(xù)高質(zhì)量增長。哈吉斯過去幾年在國內(nèi)高速成長的原因為：1）基于對國內(nèi)消費者的深入了解，成功對產(chǎn)品本土化；2）渠道拓展穩(wěn)扎穩(wěn)打，重視單店盈利能力；3）高頻曝光有效營銷，提升品牌知名度。我們認為，品牌未來成長前景廣闊，主要的增長點為：1）拓店有較大空間，對標類似定位的比音勒芬(002832)，哈吉斯中長期開店有望達到1,000家左右，三四線城市、經(jīng)銷門店為拓展重點；2）品類日益豐富，具體包括箱包品類、高爾夫品類等;3）門店面積擴張，提升店效。
3）寶鳥品牌（2020年收入占比21%）：陽光采購促進行業(yè)集中度提升，主動擴產(chǎn)保障未來增長。寶鳥為國內(nèi)知名職業(yè)裝團購品牌，2020年疫情導致寶鳥收入高增（同比增長39%），若剔除防疫物資影響，2018-2020年CAGR為15%左右（不剔除為24%），高于同行水平。2021年主動在安徽擴產(chǎn)，投產(chǎn)后預計年產(chǎn)100萬套高檔職業(yè)裝，保障未來長遠增長。
其他品牌方面，樂飛葉和愷米切品牌歷史悠久，2017-2020年收入CAGR分別為17%和18%，主要由同店增長驅(qū)動，增長質(zhì)量高；未來線下門店拓展空間較大，有望實現(xiàn)增長接力。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2021-2023年每股收益分別為0.33、0.44、0.57元，參考可比公司平均估值，給予公司2022年14倍PE，對應目標價6.16元，首次給予“買入”評級！風險提示：疫情反復，經(jīng)濟減速，流行風潮變化，主品牌年輕化、產(chǎn)品差異化進程低于預期
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為7.72。證券之星估值分析工具顯示，報喜鳥（002154）好公司評級為2星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，如有問題請聯(lián)系我們。
