脫胎于國(guó)資的安徽巨一科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)巨一科技)逐步被民營(yíng)資本控制，并沖擊A股市場(chǎng)。
巨一科技自稱(chēng)是具備智能裝備和新能源汽車(chē)核心部件整體解決方案能力的主流供應(yīng)商，與特斯拉等知名車(chē)企建立合作關(guān)系。
不過(guò)，巨一科技自身盈利能力不佳，基本上吃政策紅利。2017年至2020年上半年，公司獲得的政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠合計(jì)約占其當(dāng)年度利潤(rùn)總額的半壁江山。即便如此，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))依然不穩(wěn)定。
本次IPO，巨一科技打算募資逾20億元，其中接近11億元用于產(chǎn)能擴(kuò)張。與之相對(duì)應(yīng)的是，拋開(kāi)2020年上半年疫情影響因素，2019年，其產(chǎn)能利用率不足60%。如此大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)能否順利消化，令人存疑。
備受關(guān)注的是，IPO前股東突擊入股或涉利益輸送。2020年上半年，巨一科技遞交上市申請(qǐng)書(shū)前半年，美的投資等兩家機(jī)構(gòu)突然現(xiàn)身公司前十大股東。而在2017年至2020年的三年，巨一科技估值暴增18倍。
兩家機(jī)構(gòu)IPO前半年入股
IPO前一年新增股東，是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。巨一科技就存在機(jī)構(gòu)突擊入股問(wèn)題，且其估值急劇增長(zhǎng)也很離奇。
巨一科技成立于2005年初，15年來(lái)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)變換頻繁。2017年至2020年上半年，是其IPO報(bào)告期，在這期間，公司估值急劇變化，讓人吃驚。
招股書(shū)顯示，2017年3月，時(shí)為第三大股東王健強(qiáng)將其持有的巨一科技4.01%(出資額57.27萬(wàn)元)轉(zhuǎn)讓給實(shí)際控制人林巨廣，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為522.87萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，巨一科技100%股權(quán)的估值約為13039萬(wàn)元。
當(dāng)月底，巨一科技增資，注冊(cè)資本增加至3000萬(wàn)元，全部由資本公積轉(zhuǎn)增實(shí)收資本。
2018年12月，巨一科技再增資，注冊(cè)資本增加至3200萬(wàn)元，由道同投資出資3000萬(wàn)元包攬?jiān)鲑Y，獲得公司6.25%股權(quán)。以此計(jì)算，巨一科技的整體估值為4.80億元。此次增資是以截至2018年7月31日凈資產(chǎn)評(píng)估值為本次增資價(jià)格的參考依據(jù)，確定每元增資額的價(jià)格為15元。
雖然巨一科技的4.80億元估值較2017年增長(zhǎng)了約2.6倍，但以截至2018年7月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日并不合理。因?yàn)樵?018年11月，巨一科技相繼出資2600萬(wàn)元、800萬(wàn)元收購(gòu)了實(shí)際控制人旗下的蘇州巨一100%股權(quán)和蘇州宏軟100%股權(quán)，資產(chǎn)規(guī)模和凈資產(chǎn)均有明顯增加。這次增資估值，并未將這一因素考慮進(jìn)去。
巨一科技解釋稱(chēng)，本次增資系實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，道同投資是員工持股平臺(tái)。不過(guò)，實(shí)際控制人劉蕾持有道同投資56%股權(quán)，劉蕾系林巨廣之妻。由此可見(jiàn)，本次股權(quán)激勵(lì)的最大受益者是公司實(shí)際控制人。
一年后的2019年12月，巨一科技又增資，新增注冊(cè)資本55萬(wàn)元全部由揚(yáng)州尚頎認(rèn)繳，后者投資款為4108萬(wàn)元，獲得1.69%股權(quán)。本次增資以截至2019年5月31日股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為參考，確定每元增資額的價(jià)格為74.69元。以此估算，巨一科技的整體估值約為24.31億元。
僅僅一年時(shí)間，估值從4.80億元增加至24.31億元，增長(zhǎng)了4.06倍。
2020年5月，巨一科技實(shí)施股改，注冊(cè)資本變?yōu)?765萬(wàn)元。
2020年6月，巨一科技又進(jìn)行增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本增至10275萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本510萬(wàn)元，其中新增的156萬(wàn)元、354萬(wàn)元注冊(cè)資本分別由嘉興尚頎、美的投資認(rèn)繳，增資價(jià)格為24.9元/股。嘉興尚頎、美的投資分別獲得1.52%股權(quán)、3.45%股權(quán)，投資款分別為8818萬(wàn)元、3892萬(wàn)元。此次增資，巨一科技的整體估值為25.60億元。這一估值較2017年3月的1.30億元增長(zhǎng)約18.64倍。
短短三年，巨一科技整體估值增長(zhǎng)18.64倍，增速不可謂不驚人。
去年12月28日，巨一科技披露了擬在科創(chuàng)板上市的招股書(shū)，此時(shí)，距離嘉興尚頎、美的投資入股剛剛半年。美的投資的實(shí)際控制人為美的集團(tuán)實(shí)際控制人何享健。
為何在IPO前夕突擊增資擴(kuò)股，是否存在利益輸送行為?
享政策紅利扣非凈利仍降
巨一科技能否順利上市，未來(lái)是否具備可持續(xù)盈利能力，均存在不確定性因素。
嘉興尚頎、美的投資機(jī)構(gòu)突擊入股之時(shí)，曾與巨一科技及其實(shí)際控制人林巨廣、劉蕾夫婦等簽署了對(duì)賭協(xié)議，包括上市時(shí)間等。目前，IPO在即，對(duì)賭協(xié)議均予以解除，但是否仍然存在抽屜協(xié)議，尚不得而知。
對(duì)賭協(xié)議的存在，一定程度上也是對(duì)巨一科技可持續(xù)盈利能力、能否順利上市的信心不足。而這背后，巨一科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想是核心因素。
招股書(shū)顯示，2014年，巨一科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元、凈利潤(rùn)384.43萬(wàn)元，2017年，時(shí)過(guò)三年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別達(dá)到12.25億元、1.87億元，分別較2014年增長(zhǎng)約3倍、47.56倍。
然而，2017年是迄今為止凈利潤(rùn)的高點(diǎn)。2018年、2019年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為14.14億元、17.26億元，同比增長(zhǎng)15.41%、22.03%。凈利潤(rùn)為0.12億元、1.50億元，同比變動(dòng)-93.34%、1110.94%。
2018年、2019年凈利潤(rùn)大幅變動(dòng)，源于2018年股權(quán)激勵(lì)，也就是道同投資低價(jià)參與定增，產(chǎn)生股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1.19億元。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為1.16億元、1.19億元，同比變動(dòng)-26.90%、2.47%。2017年，其扣非凈利潤(rùn)為1.59億元。
對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年，公司扣非凈利潤(rùn)整體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2019年與2018年基本持平，但均低于2017年。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，巨一科技上述業(yè)績(jī)中，政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠貢獻(xiàn)了一半。
2017年至2020年上半年，巨一科技公司享受的稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助合計(jì)為9035.84萬(wàn)元、8823.32萬(wàn)元、7525.63萬(wàn)元、3161.97萬(wàn)元，分別占當(dāng)期扣除股份支付影響后利潤(rùn)總額的42.90%、56.87%、46.14%、88.98%。整體上，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠之和達(dá)到利潤(rùn)總額的一半。
有政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠相助，業(yè)績(jī)依舊下降，顯然，這一業(yè)績(jī)與巨一科技自稱(chēng)的市場(chǎng)地位并不相符。
巨一科技稱(chēng)，其專(zhuān)注于汽車(chē)等先進(jìn)制造領(lǐng)域，是一家智能裝備整體解決方案和新能源汽車(chē)核心部件提供商。公司稱(chēng)，其與知名整車(chē)企業(yè)、造車(chē)新勢(shì)力、零部件企業(yè)、動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)等建立了良好合作關(guān)系，客戶(hù)包括大眾汽車(chē)、特斯拉、蔚來(lái)汽車(chē)、理想汽車(chē)、中國(guó)一汽、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)等。
24億總資產(chǎn)11億是存貨
產(chǎn)能利用率不高依舊大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，巨一科技的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃讓人不解。
本次IPO，巨一科技的募投項(xiàng)目有6個(gè)，分別為新能源汽車(chē)新一代電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化、汽車(chē)智能裝備產(chǎn)業(yè)化升級(jí)、通用工業(yè)智能裝備產(chǎn)業(yè)化、技術(shù)中心建設(shè)、信息化系統(tǒng)建設(shè)與升級(jí)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，擬使用募資的金額分別為6.74億元、2.60億元、1.54億元、2.81億元、1.34億元、5億元，合計(jì)為20.03億元。
從募投項(xiàng)目看，前三個(gè)項(xiàng)目為實(shí)體項(xiàng)目，主要進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，擬合計(jì)使用募資約11億元。其中，新能源汽車(chē)新一代電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目是最大的募投項(xiàng)目，主要圍繞集成化、智能化電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)以及扁線電機(jī)等下一代電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行建設(shè)。
巨一科技新能源汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的產(chǎn)品主要有兩種，即電機(jī)和電機(jī)控制器，目前來(lái)看，巨一科技產(chǎn)能利用率較低。
2017年至2020年上半年，公司電機(jī)產(chǎn)量為4.07萬(wàn)臺(tái)、7.11萬(wàn)臺(tái)、6.94萬(wàn)臺(tái)、5653臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為50.85%、71.12%、57.84%、9.42%。同期，公司電機(jī)控制器產(chǎn)量為4.21萬(wàn)套、7.18萬(wàn)套、6.83萬(wàn)套、5618套，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能利用率為52.60%、71.78%、56.90%、9.36%。
2020年上半年，受疫情影響，產(chǎn)能利用率大幅下降，不具有可比性。2019年，其電機(jī)及電機(jī)控制器的產(chǎn)能利用率均不到60%，盡管其產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到100%，但仍然存在產(chǎn)能閑置問(wèn)題。
產(chǎn)能閑置的情況下，巨一科技仍然大規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能如何消化?
除了電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)外，巨一科技還使用募資擴(kuò)產(chǎn)智能裝備。公司稱(chēng)，智能裝備整體解決方案產(chǎn)能不適用傳統(tǒng)意義上的產(chǎn)能數(shù)據(jù)，不便于量化，但使用募資大舉擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能如何消化，依舊是個(gè)問(wèn)題。
巨一科技稱(chēng)，其產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況主要取決于汽車(chē)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資和新能源汽車(chē)的推廣情況，如果產(chǎn)業(yè)下游情況不理想，公司將面臨產(chǎn)品滯銷(xiāo)、產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。
巨一科技的存貨規(guī)模一直較高。報(bào)告期，其存貨賬面價(jià)值分別為7.17億元、10.22億元、11.88億元、10.62億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為45.32%、47.11%、49.53%、44.68%。2020年6月底，公司總資產(chǎn)接近24億元，接近一半是存貨。
巨一科技稱(chēng)，公司存貨規(guī)模較大，主要由于智能裝備項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，存貨規(guī)模會(huì)進(jìn)一步增加，可能存在因存貨占用資金余額較大而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利影響。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2017年至2020年上半年，巨一科技四度增資，才使得現(xiàn)金流較為充裕。如果不實(shí)施增資，現(xiàn)金流會(huì)十分緊張，這也是公司擬將IPO募資中的5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的重要原因。(記者 明鴻澤)
關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu) IPO 入股 巨一科技 民營(yíng)資本 控制
