“惡魔偽裝自己是天使，將人們帶入所謂的烏托邦，而其實(shí)來(lái)到的是修羅場(chǎng)。”
近日，掌管180億美元的華爾街大佬，對(duì)沖基金Third Point創(chuàng)始人兼CEO丹尼爾·勒布(Daniel Loeb)給客戶(hù)發(fā)了一封郵件，套用了NBC劇集《至善之地(The Good Place)》里的經(jīng)典臺(tái)詞。
在他看來(lái)，今年年初美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)勁、美股漲勢(shì)一片向好，市場(chǎng)正處“所謂的烏托邦”，而如今隨著各類(lèi)資產(chǎn)相繼暴跌，丹尼爾一改多頭站隊(duì)，加入了空頭大軍。
截至11月23日，美股三大股指中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)抹去全年漲幅，納斯達(dá)克指數(shù)較年初僅漲1%。
高盛分析了823只對(duì)沖基金的持倉(cāng)情況，前景不容樂(lè)觀(guān)，“對(duì)沖基金收益、資產(chǎn)組合杠桿率以及過(guò)去受歡迎個(gè)股的表現(xiàn)，都進(jìn)入了惡性下行周期”。
除了股票，債券、商品甚至比特幣在近期都被瘋狂拋售，讓投資者無(wú)處可躲。
截至記者發(fā)稿，紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨報(bào)每桶52.12美元，創(chuàng)13個(gè)月新低，倫敦洲際交易所布倫特原油期貨報(bào)每桶61.05美元，刷新11個(gè)月低價(jià)。
避險(xiǎn)新秀比特幣周跌幅超30%，再創(chuàng)新低，甚至跌穿每個(gè)幣4300美元的關(guān)鍵點(diǎn)位。
全球最大對(duì)沖基金橋水(Bridgewater Associates)創(chuàng)始人達(dá)利奧(Ray Dalio)稱(chēng)，“現(xiàn)在的金融市場(chǎng)和上世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期相似”。彭博社也將2018年描述成“上世紀(jì)70年代早期以來(lái)金融市場(chǎng)經(jīng)歷的最艱難年份”。
全球資產(chǎn)接連遭遇唱空，投資者的資產(chǎn)究竟應(yīng)該投向何處?
美股拐頭
2017年的最后一個(gè)交易日，納斯達(dá)克指數(shù)收?qǐng)?bào)6903.39點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)收?qǐng)?bào)2673.61點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)收?qǐng)?bào)24719.22點(diǎn)。
截至2018年11月23日，納指報(bào)6972.25點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)報(bào)2649.93點(diǎn)，道指24464.69報(bào)點(diǎn)，三大股指中道指和標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)抹去全年漲幅，納斯達(dá)克指數(shù)較年初僅漲1%。
自10月以來(lái)，帶領(lǐng)美股走向新高的科技巨頭也大多深跌，芯片之王英偉達(dá)較年內(nèi)高點(diǎn)已經(jīng)腰斬，科技股五大領(lǐng)頭羊FAANG們加起來(lái)市值已較各自的紀(jì)錄高點(diǎn)合計(jì)蒸發(fā)1萬(wàn)億美元。
歐洲股市與亞太股市也幾乎全軍覆沒(méi)。截至11月23日，歐洲STOXX 50指數(shù)跌約9.3%，德國(guó)DAX 30指數(shù)跌幅為13.37%，創(chuàng)兩年新低，意大利指數(shù)跌15.6%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌9.1%，法國(guó)CAC40指數(shù)跌6.55%，韓國(guó)綜合指數(shù)跌16.62%，日經(jīng)225指數(shù)跌4.9%,富時(shí)新加坡STI跌10.3%。
中航信托股份有限公司宏觀(guān)策略總監(jiān)吳照銀在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，美國(guó)有典型的經(jīng)濟(jì)周期。“2009年到2013年之間是衰退期，這段時(shí)間最好的資產(chǎn)是債券;2013年到2017年是強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，最好的資產(chǎn)是股票;2017年到2018年是繁榮期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，物價(jià)上升快，失業(yè)率低，此時(shí)最好的資產(chǎn)是商品，所以2017年到2018年9月原油價(jià)格漲幅非常大。但是在美國(guó)近兩年多次加息以后，使經(jīng)濟(jì)收緊，從PMI數(shù)值來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2019年一季度和二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將重新進(jìn)入衰退期。所以目前處于滯漲期，滯漲本身不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，它是一個(gè)短期的過(guò)渡階段，在這個(gè)階段，商品、股票都會(huì)出現(xiàn)下跌。”
某資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)袁玉瑋在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近一段時(shí)間全球資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的主要原因是，全球多數(shù)央行不斷升息，流動(dòng)性越來(lái)越緊。“金融危機(jī)之后美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放流動(dòng)性，但是這兩年開(kāi)始不斷收緊，雖然美國(guó)出臺(tái)了大規(guī)模減稅政策，給企業(yè)帶來(lái)新的資金流，也使全球資金回流美國(guó)市場(chǎng)，填補(bǔ)了升息流動(dòng)性缺口，但減稅利好最多持續(xù)一年。” 袁玉瑋說(shuō)。
上海理石投資管理有限公司執(zhí)行董事兼總裁周理告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“美國(guó)股市從2008年漲到現(xiàn)在，持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，但世界上沒(méi)有只漲不跌的股市，隨著美元流動(dòng)性緊張，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年下半年可能比現(xiàn)在疲弱，美國(guó)企業(yè)盈利前景將會(huì)受到很大傷害。”
在有“新債王”之稱(chēng)的DoubleLine Capital首席執(zhí)行官Jeffrey Gundlach看來(lái)，美股遭拋售過(guò)程中并未伴隨投資者恐慌，同時(shí)作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的國(guó)債也沒(méi)有出現(xiàn)價(jià)格上行，這一切都表明，更壞的情況遠(yuǎn)未到來(lái)，美股未來(lái)仍有很大下跌空間。
債市崩潰
美股暴跌給期盼年底有一波反彈行情的市場(chǎng)帶來(lái)重?fù)?，然而雪上加霜的是，債市壓力近期驟增。
三年前還擁有3A評(píng)級(jí)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通用電氣(GE)的信用評(píng)級(jí)在2018年10月被下調(diào)至BBB+，僅比垃圾級(jí)高出3級(jí)。盡管BBB+仍屬投資級(jí)評(píng)級(jí)，但GE債券的交易價(jià)格卻已和垃圾級(jí)相當(dāng)，被華爾街瘋狂拋售。
Guggenheim Partners首席投資官Scott Minerd認(rèn)為拋售GE債券并不是一個(gè)孤立事件，投資級(jí)債券的下跌和崩潰已經(jīng)開(kāi)始。
今年迄今為止，美元垃圾債、美元投資級(jí)債券、歐元垃圾債和歐元投資級(jí)債券的收益已全部轉(zhuǎn)負(fù)，如果延續(xù)到年底，意味著這四大債券資產(chǎn)類(lèi)別自2008年以來(lái)首次同時(shí)出現(xiàn)年度虧損。
彭博巴克萊美國(guó)垃圾債指數(shù)顯示，自10月1日以來(lái)，美國(guó)垃圾債收益率累計(jì)升幅超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)，目前達(dá)到約7.2%，為2016年6月以來(lái)新高。僅11月12日到16日，垃圾債息差就擴(kuò)大51個(gè)基點(diǎn)，為2016年2月以來(lái)最大單周升幅。
彭博社指出，過(guò)去幾周全球的可投資級(jí)企業(yè)債與國(guó)債的信用利差在上漲，美國(guó)、歐洲、亞洲美元債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)漲至2016年以來(lái)最高。
周理告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，反映企業(yè)債對(duì)同期限國(guó)債溢價(jià)的信用利差近期跳漲，可能是暗示經(jīng)濟(jì)走弱的信號(hào)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)金融緊密關(guān)聯(lián)。企業(yè)債表現(xiàn)不佳主要與全球流動(dòng)性相關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，利率上升到一定階段，成本增加，同時(shí)美元的流動(dòng)性變得緊張，這些都會(huì)促使資產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整，所以企業(yè)債受到影響。另外，巨額負(fù)債加上利息升高，再融資成本也隨之上升，這進(jìn)一步影響了企業(yè)利潤(rùn)率。
Gundlach表示，企業(yè)債市場(chǎng)面臨的問(wèn)題是債務(wù)過(guò)多和供應(yīng)過(guò)剩。美國(guó)企業(yè)債規(guī)模已從2007年的4.9萬(wàn)億美元激增至2018年中期的9.1萬(wàn)億美元，飆升了86%。
分析人士指出，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，9萬(wàn)多億美元的企業(yè)債就像是一枚隨時(shí)會(huì)引爆的炸彈。
以守為攻
全球資產(chǎn)接連遭唱空，投資者應(yīng)該怎么投資?
在以David Kostin為首的高盛策略師看來(lái)，目前現(xiàn)金是多年來(lái)首次具有競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)。混合資產(chǎn)投資者應(yīng)該保持股票敞口，同時(shí)也要提高現(xiàn)金配置。投資者應(yīng)將投資組合轉(zhuǎn)向包括公用事業(yè)在內(nèi)的防御性行業(yè)，將周期股下調(diào)至“低配”。同時(shí)買(mǎi)入擁有穩(wěn)定業(yè)務(wù)與經(jīng)常性收入的優(yōu)質(zhì)股。高盛預(yù)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)明年將產(chǎn)生“溫和的個(gè)位數(shù)絕對(duì)回報(bào)”。
此外，高盛還認(rèn)為明年新興市場(chǎng)股票上漲潛力最大，尤其是中國(guó)股市。高盛策略師Kamakshya Trivedi表示，發(fā)展中國(guó)家股市以美元計(jì)算可能實(shí)現(xiàn)12%的回報(bào)率，而資產(chǎn)整體將在2019年溫和上漲。
周理也認(rèn)為慎重投資并持有現(xiàn)金是一個(gè)好選擇，“從上次金融危機(jī)到現(xiàn)在差不多十年，從長(zhǎng)周期來(lái)看，是否又到了一輪新危機(jī)發(fā)生的時(shí)間窗口，目前還不太好做結(jié)論。但種種跡象都預(yù)示著拐點(diǎn)臨近，經(jīng)濟(jì)前景并不那么樂(lè)觀(guān)。所以投資者需要慎重投資，一是持有現(xiàn)金，二是以投資避險(xiǎn)資產(chǎn)為主。”
吳照銀告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美國(guó)進(jìn)入滯漲期呈現(xiàn)了股債雙殺格局，但這個(gè)時(shí)間段會(huì)比較短，所以可以配置一到兩個(gè)季度的現(xiàn)金，等過(guò)了這段時(shí)間就可以逐漸轉(zhuǎn)向配置美國(guó)國(guó)債，再加一兩次息后美國(guó)國(guó)債的收益率將見(jiàn)頂，此后再配置企業(yè)債。”
