國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的大型麥片生產(chǎn)企業(yè)桂林西麥?zhǔn)称饭煞萦邢薰?簡稱西麥?zhǔn)称?闖關(guān)IPO路上質(zhì)疑之聲此起彼伏。

招股書顯示，西麥?zhǔn)称酚媱澃l(fā)行2000萬股，募資5.37億元，用于產(chǎn)能擴(kuò)張及品牌建設(shè)和營銷渠道升級，其中，品牌建設(shè)及營銷渠道升級擬投入2.11億元。

備受質(zhì)疑的就是西麥?zhǔn)称分貭I銷輕研發(fā)的經(jīng)營模式。報告期(2015年至2017年)，公司三年實現(xiàn)的營業(yè)收入合計為19.19億元，這期間的銷售費用為6.9億元，其中宣傳推廣費合計達(dá)到2.87億元，占營業(yè)收入的比重為14.96%。

與之形成鮮明對比的是，公司的研發(fā)投入頗為吝嗇。截至2017年底，公司員工總數(shù)為2108人，其中僅有8人從事研發(fā)，占比為0.38%。報告期，公司投入的研發(fā)費用合計為618.81萬元，約占同期營業(yè)收入的0.32%。

在重營銷輕研發(fā)的經(jīng)營模式下，公司的食品安全問題多次暴露。2012年、2016年，公司產(chǎn)品曾因異味、霉菌超標(biāo)等問題被曝光。

西麥?zhǔn)称凡扇〗?jīng)銷商模式，報告期，公司在經(jīng)銷商模式下取得的營業(yè)收入占比超七成，而近三年，公司新增和撤銷的經(jīng)銷商合計達(dá)到1091戶。

此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，以純燕麥片和復(fù)合燕麥片為主打。近三年，復(fù)合燕麥片銷售收入停滯不前，且其產(chǎn)能利用嚴(yán)重不足。

上周，針對上述問題，長江商報記者西麥?zhǔn)称钒l(fā)去了采訪函，未獲得回復(fù)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

復(fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率偏低

一碗麥片成就的謝氏家族在奔向資本市場路上，各種問題也逐漸暴露出來。

公開資料顯示，創(chuàng)立于2001年的西麥燕麥?zhǔn)且患乙匝帑湲a(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的集團(tuán)化企業(yè)，其總部坐落于桂林市。2017年3月，公司完成股改，并于當(dāng)年底正式向A股市場發(fā)起沖刺。

招股書顯示，這是一家典型的家族企業(yè)。作為西麥?zhǔn)称返膭?chuàng)始人，謝慶奎現(xiàn)任公司董事長兼總經(jīng)理，其通過桂林陽光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計控制西麥?zhǔn)称?7.88%股權(quán)，為公司實際控制人。謝慶奎妻子胡日紅、女兒謝俐伶、謝金菱、謝玉菱、謝世誼及女婿李驥也持有不同數(shù)量股權(quán)，為謝慶奎的一致行動人。因此，謝慶奎及其一致行動人合計控制公司75.15%股權(quán)，處于絕對控股地位。

通過十多年打拼，謝慶奎將西麥?zhǔn)称纷龅搅藝鴥?nèi)第一梯隊，其市場占有率曾多年穩(wěn)居第一。然而，在2016年，西麥一哥的位置被桂格奪走，西麥?zhǔn)称非拥诙?，并延續(xù)至今。

龍頭地位喪失或與西麥?zhǔn)称樊a(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、復(fù)合燕麥片銷售停滯不前密切相關(guān)。

西麥?zhǔn)称分饕a(chǎn)品就是燕麥片，從產(chǎn)品類別分，主要包括純燕系列燕麥片及復(fù)合系列燕麥片。報告期，燕麥片貢獻(xiàn)的營業(yè)收入占比超過98%，貢獻(xiàn)的毛利占比超過99%。由此可見，燕麥片基本上公司營業(yè)收入和利潤的主要來源。

報告期，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.68億元、6.31億元、7.20億元，凈利潤為0.66億元、0.94億元、1.01億元，均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。

不過，報告期，純燕麥片營業(yè)收入為3.31億元、3.88億元、4.60億元，2016年、2017年的增幅為17.09%、18.60%，，而復(fù)合燕麥片為2.26億元、2.29億元、2.39億元，基本上屬于止步不前。

不僅銷售收入停滯不前，復(fù)合燕麥片的產(chǎn)能利用率也偏低。報告期，純燕麥片的產(chǎn)能利用率分別為99.28%、99.22%、110.18%，而復(fù)合燕麥片的產(chǎn)能利用率為53.32%、51.52%、57.39%。2017年，純燕麥片銷量為3.60萬噸，而復(fù)合燕麥片銷量為0.94萬噸。

不可否認(rèn)，復(fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率不足、銷量不理想，直接影響了西麥?zhǔn)称房焖侔l(fā)展，直至市場份額被桂格趕超。

研發(fā)投入僅為營業(yè)收入0.32%

休閑食品行業(yè)重營銷輕研發(fā)的頑疾在西麥?zhǔn)称飞砩弦灿畜w現(xiàn)。

毋庸置疑，西麥?zhǔn)称肥且患腋叨茸⒅貭I銷、依賴品推的企業(yè)。

報告期，西麥?zhǔn)称返匿N售費用分別為2.17億元.2.22億元、2.51億元，三年合計為6.9億元，銷售費率分別為38.15%、35.12%、34.89%，大幅高于同業(yè)可比上市公司均值。同業(yè)均值為27.77%、27.70%、26.66%。

上述巨額銷售費用中，宣傳推廣費用分別約為9013.93萬元、9579.95萬元、10147.80萬元，占當(dāng)期銷售費用的比例分別約為41.60%、43.24%、40.43%。

占銷售費用逾四成的宣傳推廣費由廣告費和市場推廣費構(gòu)成，二者均是直接或間接服務(wù)西麥品牌建設(shè)及產(chǎn)品銷售。

與在宣傳推廣方面大方相比，在研發(fā)投入上則要寒磣得多。

報告期，西麥?zhǔn)称吠度氲难邪l(fā)費用分別為185.28萬元、189.80萬元、243.73萬元，占當(dāng)期管理費用的5.81%、5.99%、3.92%， 與當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為0.33%、0.30%、0.34%。研發(fā)費用與營業(yè)收入的占比僅為0.30%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于制造業(yè)3%以上的水平，也低于備受質(zhì)疑的同業(yè)公司香飄飄的水平。2017年，香飄飄研發(fā)支出1390萬元，占營業(yè)收入的0.53%。

不僅在經(jīng)費投入上吝嗇，在研發(fā)人員配備上也嚴(yán)重不足。

截至2017年底，西麥?zhǔn)称穯T工總數(shù)為2108人，研發(fā)人員只有8人，占比為0.38%。按照報告期合計618.81萬元研發(fā)費用計算，每名研發(fā)人員一年可使用的研發(fā)費用僅有25.75萬元。

有意思的是，西麥?zhǔn)称吩谡泄烧f明書中卻袒露了對研發(fā)的重視。其表示，公司通過長時間研發(fā)，積累了不少食品生產(chǎn)的配方和獨特工藝，這些東西也是公司核心競爭力的重要組成部分，可是這些工藝大多是以非專利形式存在，如果流失，將會對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大的負(fù)面影響。

產(chǎn)品曝質(zhì)量問題 經(jīng)銷商變動大

研發(fā)投入寒酸，西麥?zhǔn)称返漠a(chǎn)品質(zhì)量問題也不容忽視。

作為快消食品，食品安全是致命傷，在這方面，西麥?zhǔn)称肺茨鼙Ｈ?/p>

公開信息顯示，2012年2月，廣州市消委會發(fā)布上一年度麥片產(chǎn)品質(zhì)量比較試驗結(jié)果匯總表不合格名單，其中，桂林西麥生物技術(shù)開發(fā)有限公司生產(chǎn)的牛奶燕麥片(生產(chǎn)日期2011年9月7日，規(guī)格700克/包)的霉菌達(dá)80CFU/g，標(biāo)準(zhǔn)值是小于或等于50CFU/g。

此外，2016年5月17日發(fā)布的一份食品安全信息公告顯示，北京市食藥監(jiān)局在例行監(jiān)督檢查工作中發(fā)現(xiàn)4種食品不合格，并決定對上述不合格產(chǎn)品在流通領(lǐng)域采取停止銷售措施。其中，在對北京美廉美連鎖商業(yè)有限公司學(xué)清路超市進(jìn)行監(jiān)督檢查工作時，河北西麥?zhǔn)称酚邢薰旧a(chǎn)的西澳陽光核桃牛奶燕麥片被檢出霉菌超標(biāo)，實測值高達(dá)95CFU/g，是最高標(biāo)準(zhǔn)值50CFU/g的1.9倍。河北西麥?zhǔn)称肥俏鼷準(zhǔn)称啡Y子公司。

但在招股書中，西麥?zhǔn)称凡]有進(jìn)行披露。西麥?zhǔn)称吩谡泄蓵行Q，報告期內(nèi)，公司不存在因產(chǎn)品質(zhì)量而引起的重大訴訟、仲裁或行政處罰。

值得一提的是，河北西麥?zhǔn)俏鼷準(zhǔn)称分匾睦麧檨碓础?016年、2017年，河北西麥實現(xiàn)凈利潤7492.78萬元、9794.79萬元，占公司凈利潤的79.31%、96.74%。

除了產(chǎn)品質(zhì)量問題，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷商變動較大，也將是考驗其持續(xù)穩(wěn)定盈利能力。

西麥?zhǔn)称凡扇〗?jīng)銷商為主、直銷為輔的銷售模式，報告期，經(jīng)銷商模式取得的銷售收入占公司營業(yè)收入75%左右。然而，公司經(jīng)銷商并不穩(wěn)定。

截至報告期末，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷商數(shù)量分別為689戶、729戶、788戶，期間，分別新增196戶、182戶、240戶，撤銷150戶、142戶、181戶，三年變動1091戶，占其總數(shù)的49.46%，約為一半。

毫無疑問，經(jīng)銷商變動過頻，不僅影響公司產(chǎn)品市場開拓，還將直接波及公司的銷售業(yè)績。

西麥?zhǔn)称方忉?，新增?jīng)銷商主要原因是淘汰落后經(jīng)銷商，選擇更有實力的經(jīng)銷商。而撤銷經(jīng)銷商主要是經(jīng)營商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、運營乏力、考核不達(dá)標(biāo)等原因。

西麥?zhǔn)称贩Q，截至目前，公司銷售結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。(記者 魏度)