2022年8月10日，奧特維一季報和訊SGI指數(shù)評分解讀出爐，公司獲得了75分。
奧特維SGI歷期指數(shù)平平無奇，無一例外的處于80分以下，借助二級市場上罕見的光伏、鋰電、半導(dǎo)體三位一體的布局，卻令其成為投資者備受追捧的焦點(diǎn)牛股，目前股價較發(fā)行價漲幅已超12倍，在科創(chuàng)板400多只股票中“閃閃發(fā)光”，絕無僅有。
其光伏業(yè)務(wù)一如既往，而鋰電設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)備幾乎是“初生牛犢”，目前仍處于初步起量階段，盈利艱難，兩面樹敵。雖然市場前景較好，但是這兩條賽道上高手如云，奧特維又是后發(fā)突擊，注定不是一條坦途。
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圖：奧特維和訊SGI指數(shù)綜合評分，數(shù)據(jù)來自各季度財報
一、光伏設(shè)備一馬當(dāng)先：12倍牛股如何煉成？
8月9日晚間，奧特維披露2022年半年度業(yè)績報告。報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為15.13億元，同比增長63.93%；凈利潤為2.99億元，同比增長109.51%。奧特維在手訂單充足，為短期業(yè)績釋放形成有力支撐。
從收入端來看，奧特維受益于光伏組件行業(yè)高景氣度及海外市場快速發(fā)展，帶動收入快速放量。光伏行業(yè)長期市場需求受“雙碳目標(biāo)”推升，海外能源危機(jī)加速新能源轉(zhuǎn)型，同時，疊加奧特維一體化的布局?jǐn)U張，全球光伏組件擴(kuò)產(chǎn)需求較大帶動設(shè)備放量。
當(dāng)前，組件環(huán)節(jié)適應(yīng)硅片及電池片技術(shù)變化而變化，處于技術(shù)高頻迭代的紅利期，且暫未出現(xiàn)像電池片環(huán)節(jié)明顯的技術(shù)分流帶來價值分流，反映至設(shè)備端公司，核心業(yè)務(wù)組件串焊機(jī)成長的確定性相對較強(qiáng)，也是收入端放量的保證。
基于底層技術(shù)加速平臺化戰(zhàn)略效果已初顯端倪，無論是光伏設(shè)備中的硅片分選機(jī)、單晶爐，組件串焊機(jī)等、鋰電設(shè)備中的模組PACK線，還是半導(dǎo)體設(shè)備中的鋁線鍵合機(jī)，各個板塊的業(yè)務(wù)都有所進(jìn)展。
從利潤端來看，奧特維盈利水平提升明顯，利潤增速顯著高于收入增速，主要原因在于毛利率提升。2022年上半年，奧特維綜合毛利率39.09%，較去年同期提升，主要得益于公司產(chǎn)品組件串焊機(jī)在高速機(jī)和SMBB時代在行業(yè)內(nèi)已占據(jù)絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢，市場地位穩(wěn)固使得毛利水平穩(wěn)中有升。
另外，期間費(fèi)用率控制得當(dāng)，基本與去年同期持平，政府補(bǔ)助等其他收益類科目也有所增益。同時，資產(chǎn)減值損失占營收的比例減小，較去年同期降低。綜合上述因素，2022年上半年綜合凈利率19.23%，較去年同期提升3.86個百分點(diǎn)。
二、串焊機(jī)空間有限，鋰電業(yè)務(wù)一虧再虧
拆解奧特維的營收結(jié)構(gòu)可知，起家于光伏組件設(shè)備的奧特維，靠山吃山，當(dāng)前營收仍主要依賴于光伏行業(yè)，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.25億元，占營業(yè)總收入的84.27%，可謂是奧特維營收大盤中的中流砥柱。
而鋰電設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)備相當(dāng)于“初生牛犢”，目前仍處于初步起量階段，兩面樹敵，盈利艱難，雖然是市場前景廣闊的熱門風(fēng)口，但是這兩條賽道上高手如云，奧特維又是后發(fā)突擊，注定不是一條坦途。
首先，在光伏設(shè)備上，奧特維在光伏串焊機(jī)領(lǐng)域一家獨(dú)大，但缺點(diǎn)是串焊機(jī)市場空間有限，轉(zhuǎn)戰(zhàn)單晶爐又面臨一家獨(dú)大的勁敵壓制。
光伏設(shè)備包括串焊機(jī)、硅片分選機(jī)、激光劃片機(jī)、光注入退火爐等。其中，串焊機(jī)占比最大，包括常規(guī)串焊機(jī)、多主柵串焊機(jī)、劃焊一體機(jī)等類型，也是奧特維的起家業(yè)務(wù)。
奧特維串焊機(jī)目前的市占率大概在70%-80%左右，在串焊機(jī)領(lǐng)域，已經(jīng)將主要競爭對手先導(dǎo)智能(300450)、寧夏小牛等甩在身后，實(shí)現(xiàn)了一家獨(dú)大的一哥地位。但是，不容樂觀的是，根據(jù)知名自媒體市值風(fēng)云推測，在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，串焊機(jī)的價值規(guī)模占比并不高。
光伏設(shè)備主要有硅片設(shè)備、電池片設(shè)備、組件設(shè)備三類，每GW所需的投資分別為2-3億元、2-4.5億元、0.63億元。由此可見，單從設(shè)備環(huán)節(jié)來看，硅片設(shè)備、電池片設(shè)備的價值量遠(yuǎn)高于組件設(shè)備。
具體來看組件設(shè)備的價值差異，串焊機(jī)之外，還需清洗機(jī)、擴(kuò)散爐、絲網(wǎng)印刷設(shè)備、刻蝕機(jī)等等。剔除去這些設(shè)備投資之后，留給串焊機(jī)的大約只剩2000-2500萬元/GW。對比來看，單晶爐每GW所需的投資，要在1.2億元左右，是串焊機(jī)的5到6倍。
奧特維也洞察到單晶爐在價值容量上對于串焊機(jī)的壓倒性優(yōu)勢，開始摸索擴(kuò)充單晶爐產(chǎn)品路線。2021年，奧特維推出了新產(chǎn)品直拉單晶爐，最大能夠兼容12英寸晶棒，主要由子公司松瓷機(jī)電負(fù)責(zé)。
遺憾的是，從競對角度來看，單晶爐市場上，晶盛機(jī)電(300316)一家獨(dú)大，不論是技術(shù)儲備，還是市場份額，松瓷機(jī)電都落于下風(fēng)，差距懸殊。因此整體的訂單體量并不大，2021年，松瓷機(jī)電仍處于虧損狀態(tài)，凈利潤為-802.06萬元。
其次，在鋰電設(shè)備上，目前收入規(guī)模小，而且處于持續(xù)虧損的狀態(tài)，同時技術(shù)“非主流”，賽道擁擠，價低利薄。
奧特維鋰電設(shè)備的主要產(chǎn)品是模組PACK線，2021年這部分收入規(guī)模尚不足億元，在整體營收大盤中幾乎微不足道。奧特維主要是通過并購切入鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)，2016年10月花費(fèi)1，712.68萬元收購了智能裝備94%股權(quán)，將業(yè)務(wù)拓展至鋰電設(shè)備領(lǐng)域。
目前，國內(nèi)動力鋰電池市場的主流產(chǎn)品是方形電池，供應(yīng)商以寧德時代(300750)、比亞迪(002594)等頭部企業(yè)為代表，據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，方形電池在全球電池市場的份額從2021年一季度的53.1%，提高至2022年一季度的63.6%。
同期，圓柱形電池的份額則從21.2%下降到15.6%。而奧特維的鋰電設(shè)備產(chǎn)品主要是圓柱和軟包模組PACK線，換言之，奧特維布局鋰電業(yè)務(wù)的策略和路線，似乎有越走越窄的風(fēng)險。
根據(jù)2021年年報，方形鋰電池模組PACK線仍在研發(fā)階段。對于這部分業(yè)務(wù)，奧特維曾在招股說明書中表示，因市場競爭激烈而銷售價格較低，鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小且持續(xù)虧損，2021年，智能裝備凈利潤虧損了4，530.59萬元。
最后，在半導(dǎo)體部分，奧特維作為新玩家，目前僅獲小批量訂單，處于驗(yàn)證、試用階段，不確定性風(fēng)險較大。
奧特維半導(dǎo)體部分的主要產(chǎn)品是用于封裝環(huán)節(jié)的鋁線鍵合機(jī)，在產(chǎn)業(yè)鏈分工上，我國已經(jīng)成為全球主要的半導(dǎo)體封裝、測試基地，但封測設(shè)備的國產(chǎn)化率仍不高，逆全球化等貿(mào)易摩擦升級后，半導(dǎo)體封測設(shè)備國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。
梳理國內(nèi)封測設(shè)備廠商發(fā)現(xiàn)，長川科技(300604)、華峰測控等公司布局封測后道的測試設(shè)備，艾科瑞思切入裝片機(jī)等設(shè)備領(lǐng)域，新益昌、翠濤、大族激光(002008)銷售LED固晶設(shè)備。而奧特維致力于鋁線鍵合機(jī)的研發(fā)，此前鋁線鍵合機(jī)一直被庫力索法、太平洋(601099)等國外廠商壟斷。
盡管奧特維開拓了半導(dǎo)體封測設(shè)備的國產(chǎn)化進(jìn)程，但是鋁線鍵合機(jī)主要用于功率器件，而處理器、存儲器等集成電路器件的鍵合，需要用金線、銅線鍵合，高端封裝的設(shè)備仍被境外廠商壟斷。
另外，鋁線鍵合機(jī)目前尚未量產(chǎn)，奧特維仍舊是相關(guān)領(lǐng)域的新選手，而且鋁線鍵合機(jī)產(chǎn)品尚處于驗(yàn)證、試用階段，2022年3月份獲得了通富微電(002156)的小批量訂單。同時，奧特維要與國外同類設(shè)備廠商同臺競技，鋁線鍵合機(jī)等設(shè)備產(chǎn)品還面臨在產(chǎn)能、精度、良率、稼動率等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上的挑戰(zhàn)。
小結(jié):
首先，在光伏設(shè)備上，奧特維在光伏串焊機(jī)領(lǐng)域一家獨(dú)大，但缺點(diǎn)是串焊機(jī)市場空間有限，轉(zhuǎn)戰(zhàn)單晶爐又面臨一家獨(dú)大的勁敵全面壓制。
其次，在鋰電設(shè)備上，目前收入規(guī)模小，而且處于持續(xù)虧損的狀態(tài)，同時技術(shù)“非主流”，賽道擁擠，價低利薄。
最后，在半導(dǎo)體部分，奧特維作為新玩家，目前僅獲小批量訂單，處于驗(yàn)證、試用階段，不確定性風(fēng)險較大。
因此，不斷飆漲的股價需要鋰電設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備的實(shí)質(zhì)性業(yè)績改善進(jìn)行匹配，目前股價脫韁而去，光伏設(shè)備緊隨其后，徒留鋰電和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在寒風(fēng)中“瑟瑟發(fā)抖”。
關(guān)鍵詞： 收入規(guī)模 風(fēng)險較大 同比增長
